投资要点
　　公司公布第三季度运营表现：2022Q3李宁品牌（不包括李宁YOUNG）整体平台流水实现10-20%的中段增长。截至2022年9月30日，李宁品牌（不含李宁YOUNG）门店数量为6101家，李宁YOUNG门店数量为1238家。
　　点评如下：Q3流水同比增长10-20%中段，保持业内领先，新开优质大店支撑直营流水同比高增。分渠道来看，电商新渠道扩充带动Q3线上流水同比高增20-30%中段，表现仍然优于线下；线下渠道中，直营门店快速扩张，支撑流水同比高增20-30%低段；批发门店流水同比增长10-20%低段。
　　批发门店同店表现优于直营门店。Q3整体同店流水同比为高单位数，线上表现依旧更佳，同比实现10-20%中段增长，线下零售同比增长中单位数，批发同比增长高单位数。Q2整体流水同比高单位数下降，线下降高单位数，线上增中单位数，上半年整体流水同比增8%。
　　库销比仍处健康水平，库龄结构优秀，Q4库存管理有信心。Q3折扣同比加深低单位数，公司坚持动态管理，存货环比有所增加，库销比略高于4个月，仍处健康水平，且约八成以上的存货为6个月以下的库龄，Q4清库存压力相对较小，预计能够保证较稳定的折扣，公司计划年末库销比降至4个月以下水平。
　　全面恢复开店节奏，加速新拓优质大店。公司继续坚持开大店，开好店的策略，直营店保持较快的扩张速度，Q3净开张79家直营店，批发店重回净开店状态，Q3新开张85家门店，未来将同步推进直营与批发门店的扩张。国庆期间，李宁于全国再新开超百家门店，其中超45%为面积超300平大店，且有近四成分布在超一线城市和新一线城市。公司同步推进对高低线城市核心商圈核心大店的建设力度。
　　产品力厚积薄发，创新不止，篮球产品创新产品层出不穷，跑鞋飞电3跑出国际赛事最好成绩，明年跑鞋IP看点颇丰，产品迭代值得期待。
　　我们的观点：李宁产品力与品牌力在本土品牌中遥遥领先，且商品运营管理机制&零售运营模式持续升级，疫情扰动下，流水增长依旧业内领先，目前库存结构优于同业，能够更灵活地应对动荡的零售环境，公司对Q4经营保有信心，维持全年指引不变，长期品牌势头向上。我们维持盈利预测不变，预计公司22/23/24年营收分别为269.54/322.63/380.21亿元，同比+19.4%/+19.7%/+17.8%；归母净利润分别为46.54/56.73/67.41亿元，同比+16.0%/+21.9%/+18.8%，10月19日收盘价52.95港元对应2022年预测PE是25.8X/2023年预测PE是21.2X。目标价75.0港元,维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、潮流变化、管理层变动