公司发布22Q3最新运营情况，零售流水增长10-20%中段，符合预期。22Q3全渠道流水增长10-20%中段，相比Q2高单位数下滑改善明显。其中，线上增长20-30%的中段，线下增长10-20%的中段，线下渠道中直营渠道增长20-30%低段，批发渠道增长10-20%低段，整体增长符合预期。
　　品牌门店持续扩张，同店销售稳步增长。截止到三季度，李宁（不含YOUNG）线下门店较上季度末净增164家，年内累计净增166家达到6101家门店，其中，直营净增179家，批发净减少13家。李宁YOUNG门店数量较上季末净增63家达到1238家，年内净增36家，线下门店数量进一步提升，门店网络不断完善。在开大店、关小店策略的带动下，渠道经营质量不断提升，Q3同店销售增长高单位数，其中，直营中单位数增长，批发高单位数增长，线上增长10-20%低段。
　　库存及折扣率相对健康，童装业务强劲增长。1）库销比小幅提升，库龄结构较为健康。22Q3库销比环比Q2略有增加，主要为旺季备货增加所致。同比略有小幅提升，但库龄结构较为健康，绝大部分产品为6个月以内的新品，整体库存水平依然处在合理范围内。2）折扣力度略有增加，Q4加深幅度预计有限。Q3公司的折扣力度环比和同比略有增加，折扣率约下降低单位数。双十一大促及四季度旺季来临之际，公司会根据市场竞争动态调整折扣，凭借健康的库龄结构和相对合理的库存水平，即使行业竞争加剧，折扣力度预计也会保持在稳定范围或仅有小幅下调，大幅加深的概率较小。3）童装业务快速增长，未来发展潜力巨大。童装业务延续高增趋势，Q3流水增长超50%，8月与中国中学生体育协会签订十年战略合作，成为初中篮球联赛、中学生篮球锦标赛初中组唯一指定运动装备赞助商，成为小学生篮球联赛独家运营推广商与唯一运动装备赞助商，携手推动校园篮球的发展，目标到2025年童装收入占比达到10%左右。
　　专业产品持续发力，产品矩阵日益完善。1）跑鞋矩阵持续打造，柏林马拉松赞助高调出圈。9月李宁飞电3.0Ultra在22年柏林马拉松上贊助的埃塞俄比亚运动员阿巴特取得第三名成绩，创造中国跑鞋最快跑步记录，帮助产品和品牌在快速破圈，专业属性得到更多消费者广泛认可。23年公司会继续推出百万双鞋的规划，在？科技平台上实现不断延伸，跑步领域在超轻的基础上，相继推出飞电、赤兔、烈骏等重磅产品，实现专业形象的加速提升。2）篮球矩阵日趋完善，实战篮球鞋认可不断提升。驭帅系列推出新的主题配色，扩充高端篮球矩阵的产品线；全城10代升级全掌李宁？的配置，延续实战口碑，成为上半年销售最火爆的实战篮球鞋；音速系列升级李宁？的配置，提升产品性能表现，Q3篮球鞋流水取得较快增长，尤其是在实战篮球鞋领域的用户口碑不断提升。
　　公司为国产运动品牌龙头，产品创新引领行业发展，品牌势能持续提升，维持“买入”评级。公司拥有与生俱来的体育基因和深厚的行业积淀，品牌资产独一无二，产品研发与爆款打造能力持续增强，渠道结构与零售运营质量不断优化，市场份额和盈利能力有望持续提升。运动赛道增长确定性强，空间大，国货崛起趋势势不可挡，持续看好民族品牌的成长空间。维持22-24年盈利预测，预计实现归母净利润分别为47/59/72亿元，对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品表现不及预期；渠道库存风险；市场竞争加剧风险；疫情影响消费恢复不及预期。