事件
　　公司发布2022年第三季度运营情况：
　　22Q3同店情况：李宁牌（不含李宁YOUNG）整体同店录得高单位数增长，其中零售（直接经营）渠道录得中单位数增长，批发渠道录得高单位数增长，电商业务录得10%-20%中段增长。
　　22Q3流水情况：李宁牌（不含李宁YOUNG）整体流水10%-20%中段增长，线下渠道（包括零售及批发）录得10%-20%中段增长，其中零售渠道录得20%-30%低段增长及批发渠道录得10%-20%低段增长，电商业务录得20%-30%中段增长。
　　简评
　　受益于门店开拓，22Q3零售直营流水增速快于批发。截至Q3末，李宁国内销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6,101个，较上一季末净增加164个，本年迄今净增加166个。较年初来看，零售业务净增加179个，批发业务净减少13个；环比来看，零售、批发门店较上一季末净增加79个、85个。
　　专业运动、鞋类、童装延续较好表现。分品类来看，专业运动继续领跑，鞋类表现优于服装，篮球品类增速更好，跑步保持增长，9月举办的2022柏林马拉松赛中，穿着李宁飞电3.0Ultra跑鞋的运动员塔杜·阿巴特获得男子第三名，创造了中国跑鞋的最快纪录，公司希望依托李宁？科技，2023年推出更多百万双销量的跑鞋。预计Q3童装流水增速在40%+，截至Q3末，李宁YOUNG国内销售点数量共计1,238个，较上一季末净增加63个，本年迄今净增加36个。
　　折扣环比有所加深，库存仍处于健康水平。折扣端，面对国内疫情影响、消费环境偏弱、以及国内外品牌的竞争，公司22Q3折扣同比和环比略有提升。库存端，预计22Q3库存周转月数在4个月+，具体来看：1）库存绝对额有所提升，主要与公司销售增长有关；2）库销比同比略有增加，环比存在季节差异、参考意义不大，公司认为目前库存水平符合预期，库销比整体健康；3）库存结构，6个月的库存占比较高，优于22Q2。展望22Q4，公司动态调整折扣和库存等，预计通过小幅度提升折扣来实现库存优化，希望到年底实现库存周转月数4个月以下的目标。
　　公司维持2022年中报时对全年的指引，即2022年收入增速为高双位数到20%低段，净利率为高双位数。
　　盈利预测：考虑到消费环境较为疲弱，小幅下调2023-24年的盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入为269.7、318.9、383.4亿元（前次预测为269.6、332.9、401.1亿元），同比增长19.5%、18.2%、20.2%；实现归母净利润47.2、55.3、67.1亿元（前次预测为前次预测为47.2、59.6、72.4亿元），同比增长17.7%、17.1%、21.3%；对应最新估值P/E为26.6x、22.7x、18.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复、消费低迷、舆论风险等。