事件：公司发布2022Q3运营情况，安踏、FILA、其他品牌零售额同比分别实现中单位数增长、10%-20%低段增长、40%-45%的增长。2022年7月后服装消费有所恢复，公司品牌影响力强，受益于国潮崛起趋势，表现优于国际品牌竞争对手。
　　点评：
　　安踏零售额保持稳定增长，品牌影响力提升。分拆来看，22Q3安踏品牌大货、儿童零售额估计同比实现中单位数、高单位数增长，表现符合预期，主要由于运动鞋服需求景气度高，品牌销售整体表现较好，9月份受疫情管控影响相对较大，线下增速相对较低，Q3电商渠道实现高单位数增长。安踏品牌库销比高于5，主要由于短期疫情影响销售以及公司为国庆换季、双十一等销售增加备货。
　　FILA零售额同比较快增长，线上渠道表现亮眼。2022Q3 FILA品牌线下表现相对疲软，主要由于一二线城市零售受疫情影响较大，公司积极拓展线上渠道，尤其通过抖音、小红书等平台进行直播带货，推动整体收入快速增长。分拆来看FILA大货、童装、潮牌分别实现中单位数、双位数、20%以上增长，品牌零售能力强，收入表现较为理想。FILA品牌库销比估计为7以上，库存相对偏高，品牌线上折扣率有所提升。
　　其他品牌保持快速增长，受疫情影响有限。2022Q3迪桑特、可隆品牌零售额估计同增35%+、55%+，销售表现亮眼。近期国内露营、户外、徒步等运动快速兴起，迪桑特、可隆品牌影响力快速提升，在疫情影响背景下实现高速增长。
　　短期疫情压力较大，关注下半年收入表现。2022年受国内疫情扩散、经济下行等影响，服装消费景气度较弱，公司作为国内运动行业龙头，受益于国潮崛起，销售表现优于国际竞争对手。阿迪达斯2022Q2大中华区收入同比下滑35%，连续5个季度负增长，耐克发布2023财年第一季度业绩，截止2022年8月底前的三个月内大中华区实现收入16.6亿美元、同降16%。公司继续提升产品竞争力，积极拓展抖音等线上渠道，通过动态管理应对疫情管控，21Q4公司收入基数相对较低，未来服装需求回暖后收入有望保持较快增长。
　　投资建议：公司对国内运动鞋服赛道长期乐观，近年来品牌竞争力不断提升，公司市场份额保持领先，我们维持2022-24年EPS预测为3.02/3.59/4.27元，目前公司股价对应23年20.1倍PE，未来公司强化多品牌布局，业绩增长确定性较强，估值处于较低水平，建议重点关注，维持“买入”评级。
　　风险因素：行业竞争加剧、疫情影响超预期、终端库存积压等