公司发布2022Q3营运表现公告：安踏主品牌流水同增中单位数，FILA流水同增10%-20%低段、所有其他品牌同增40%-45%，均符合预期。
　　安踏主品牌流水短期仍受到疫情拖累，折扣及库销比维持稳定。根据业绩会，分渠道来看，2022Q3安踏大货/儿童/电商流水分别同增中单位数/高单位数/高单位数，我们认为主要系受到疫情、天气等的负面影响。但2022Q3安踏主品牌仍折扣维持稳定，其中大货/童装折扣同比维持/同比改善2pct，我们认为主要系前期冬奥营销助推品牌力提升、公司中高价位产品获得认可、以及运动童装业绩具备韧性。此外，2022Q3安踏牌库销比保持在较为健康水平，略超5倍。
　　 FILA电商渠道流水高增，户外品牌可隆表现亮眼。根据业绩会，Q3疫情对门店主要集中在一二线城市或购物中心的FILA以及国际品牌（迪桑特、可隆等）仍有较大影响，但FILA在小红书、抖音等新渠道表现亮眼以致2022Q3 FILA电商增速超65%。此外，FILA折扣同比加深2pct，主要系线上渠道折扣加深，线下正价门店折扣仍维持85-86折。其他品牌方面，2022Q3迪桑特及可隆流水分别同增超35%、超55%，表现整体户外赛道高景气度。此外，2022Q3 FILA库销比为7-8。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润82.5/97.3/116.6亿元，参考可比公司，给予公司2023年PE 22倍，对应合理价值97.2港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。FILA增速明显放缓、Amer海外业务利润低于预期等。