安踏流水基本符合预期，库销比环比基本持平：3Q22安踏品牌流水同比增长中单位数，其中9月流水表现受到疫情防控措施影响。分业务看，安踏大货、儿童分别实现中单位数、高单位数增长。分渠道看，线上实现高单位数增长。安踏品牌库销比略超5倍，环比基本持平，部分由于9月底为十一国庆及双十一预售备货所致，年底库存有望恢复正常水平。零售折扣方面，安踏大货折扣同比持平，儿童折扣有2-3个点的改善。
　　FILA流水符合预期，库销比仍维持较高水平：3Q22 FILA品牌流水同比增长10-20%低段，符合市场预期。分品牌看，FILA大货/Kids/Fusion分别实现中单位数/双位数/超20%流水增长。分月度看，7、8月FILA品牌流水实现双位数增长。9月由于高线城市受疫情影响较大，线下表现较弱，但公司积极与天猫开展活动，并在小红书、抖音等渠道开展直播业务，线上同比增长超65%。FILA品牌库销比为7-8倍，同比略有提高。品牌综合折扣为74-75折，正价门店折扣为85-86折，环比略有加深。
　　其他品牌流水保持快速增长，可隆表现出色：虽然其他品牌集中在高线城市，销售受疫情影响，但受益于露营、徒步等户外运动兴起，3Q22其他品牌流水同比增长40-45%。其中，迪桑特同比增长超35%，可隆品牌同比增长超55%。可隆品牌线上、线下表现均出色，10月店效达50万左右。
　　暂时维持中报业绩指引，提高动态管理能力：在疫情封控持续扰动、消费表现疲软背景下，管理层对全年业绩持谨慎乐观态度，维持此前业绩指引，同时提高动态管理能力。
　　盈利预测与投资评级：公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。预计公司22-24年归母净利润为81.2、94.1、113.4亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复；安踏品牌升级不及预期；户外运动品牌发展不及预期。