本报告导读：对债市的复盘和思考。
　　摘要：
　　过去两个月，在部分时间段内主流观点认为雾天已经在消散，市场一度认为长期方向已经明晰，但行至当下，雾天开车的状态并未出现根本性改变。很多投资者所认为的中长期预期，本质上只不过是基于短期维度所作的线性外推，仍然属于短期看法。
　　除非MLF继续降息，使得10年国债中枢往下移5~10bp，否则在短期维度上，我们仍然只能预期10年国债围绕中枢上下波动。而利率点位和中枢的关系，有点像瓶子中的蜜蜂和瓶子的关系一样，最好的交易机会是瓶子下降之前，蜜蜂在瓶子的顶部，但基于节后利率的表现和MLF等量续作刚刚落地，很显然不符合这一特征。相对来说，股指点位和中枢的关系，也是蜜蜂和瓶子的关系，随着二十大召开对发展优先的重申，我们不谈中长期趋势，只谈短期交易，显然股市有着比债市更好的交易机会。