摘要：
　　需要关注的是，在债市连涨的同时，股票市场也表现出明显的反弹势头。从赔率的角度而言，做多权益的赔率明显高于债券，本轮债券牛市自2021年3月份启动，同期上证50和沪深300见顶进入熊市，当前无论从调整的幅度还是空间来说，我们认为有一波反弹机会。从股债性价比角度而言，当前相关指标已经达到极限值水平，每次都会迎来一波股债的强弱切换，或者换个角度，如果债市继续上涨，则会显得股票更安全。而从基本面和政策面的相关预期来看，未来几个月对于权益的增量利好要明显多于债券。
　　当前转债市场整体的转股溢价率处于历史极值50%附近，从转债历史估值总结来看，转股溢价率到达极值后，多出现快速的权益市场上行带动转债估值压缩。从结构上看，大部分平衡型和偏股型的转债估值已经压缩到了相对低位，跟随正股反弹幅度较为明显。同样是短期机会，我们认为参与权益市场反弹的收益风险比要高于债市。再次强调，我们并不看空债市，只是认为当前做多利率的胜率和赔率都较为一般，远不如做多权益，而一旦权益反弹有了持续性，则会对债市构成额外的压力。