结构性资产荒行情持续，而广西受柳州市债务偿还压力大等因素影响，当前利差水平逼近历史高位，投资机会值得关注。
　　五大视角看广西：
　　1、经济视角：2021年GDP增速相对较快，但综合财力偏弱，较依赖转移性收入。城镇化率为55.1%，低于全国64.7%的整体水平，尚有一定发展空间。
　　2、产业视角：第三产业为主，支柱产业包括汽车制造、食品产业等，其中汽车产业以柳州为龙头。当地上市公司39家，当地政府持有市值519亿元。
　　3、人口视角：人口基数大，增速相对高，但对外来人口吸引力有限。具体看，广西常住人口共5013万人，居全国第11，外来人口仅占常住人口总数的3%。
　　4、金融视角：存贷规模偏低，区域内金融资源对全口径债务保障倍数为1.89倍，排名全国第24，覆盖程度相对偏低。
　　5、政策视角：在多个政府文件和会议上着重强调要高度重视政府债务风险相关内容，提出要合理安排债务结构，强化债务风险预警等具体内容。
　　整体投资价值研究：偿债能力方面，当地土地出让收入对城投债务利息的覆盖倍数相对偏低，再融资情况亦不容乐观，市场投资人存在一定担忧情况，广西区域内城投债收益率位于全国较高梯队水平。但从偿债意愿方面来看，区域内非标风险事件及债券违约事件较少，可以看出当地政府对于信用环境的维护相对重视。整体看，鉴于自治区及柳州市政府对债务问题的重视程度及有力的统筹举措，短期当地城投债券违约风险相对可控，高收益博弈机会值得关注。
　　自治区各地市基本面分析：
　　1、按经济实力看：第一梯队是GDP高于3000亿元的城市，包括南宁市和柳州。第二梯队是GDP低于3000亿但超过1000亿的城市，包括桂林市、玉林市等。第三梯队是GDP未超过1000亿元的城市，包括崇左市、防城港市等。
　　2、财政和债务负担方面，南宁市财政平衡情况尚可，其余区域财力偏弱，自给率偏低。柳州、钦州和南宁全口径债务率居自治区前三，北海、河池、贺州全口径债务率相对偏低。
　　自治区各地市投资价值分析：
　　1、高性价比区域：桂林、玉林。上述两地经济实力和综合财力均处于广西区域内前列，全口径债务率处于中低水平，且下属城投债收益率水平整体可观。
　　2、收益偏高区域：柳州、百色。柳州市债务负担重，城投债收益率较高；百色市经济和财政实力偏弱，存在一定债务负担。从可选标的看，柳州可选标的较多，而百色市存量城投债规模少，刚兑压力不大，整体风险尚可控。
　　3、低风险区域：省级、南宁。省级城投平台资质较好，整体风险偏低，南宁市作为广西首府，经济和财政实力相对强，整体债务负担尚可。风险偏好偏低的投资者可关注相关机会，适当拉久期，获取票息收益。
　　具体城投债个券收益挖掘思路：
　　1、短端品种：目前剩余期限位于1年以内的公募城投债共49只，余额共333亿元，主要集中在南宁和柳州，桂林、河池也有少量，值得重点关注。
　　2、小而美：对于存量城投债券规模在50亿元以下、债务负担相对不重的地市中公益属性相对偏强的主体所发的债券。
　　3、实现首发：在当前相对严苛的债券发行限制条件下，依然能够实现首发的区县级城投主体，或属于相对偏优质的标的。
　　风险提示：政策超预期执行带来市场冲击。