美国9月零售消费点评
　　美国9月零售消费环比零增长、低于彭博一致预期的0.2%、以及前值的0.4%。9月零售同比增速+8.2%、前值9.4%。高通胀及联储的连续“快加息”打压消费意愿，尤其是实物消费、耐用品消费减速较为明显。但目前的零售消费减速不足以令联储“侧目”，强美元交易及美债利率上行压力不减。
　　9月份，美国实物消费环比-0.3%（前值2%），最近五个月内有三个月环比负增长；不含机动车及电子的实物消费环比-0.2%（前值1.1%）；整体服务消费环比0.1%（前值-0.6%），不含加油站的其他服务消费环比增长0.4%、较前值（0.2%）加快。
　　9月份，加油站消费连续三个月环比负增长。机动车、家具、电子、建材等耐用品消费皆环比回落。机动车（-0.4%，-3.2pct）环比较前值回落幅度最大；家具（环比-0.7%，-1.6pct）、电子（环比-0.8%，-0.3pct）、建材（环比-0.4%，-1.7pct）环比都负增长。加油站（环比-1.4%，前值-5.2%）跌幅较前值收窄，但连续三个月负增长。
　　美国居民储蓄率持续明显低于“平均水平”、消耗2020-2021年间积累的“超额储蓄”——8月份美国居民储蓄率3.5%（季调后），持平7月值、明显低于2010-2019年间的平均水平（超过7%）——今年1-8月美国居民共“消耗”过去两年累积的超额储蓄近4300亿美元；目前“存量”的超额储蓄仍有2.1万亿美元。
　　通胀居高不下，“真实收入”继续负增长。今年8月美国居民总收入同比增速3.9%（其中工资增长拉动4.9个百分点，而转移支付拖累1.6个百分点）；总支出同比增长8.3%，为年初以来的最低值。尽管支出增速有所回落（或受高通胀影响，消费意愿受限），但仍明显高于收入增速。美国9月CPI同比回落至8.2%（8月为8.3%），无论以总收入增速、还是非农薪资同比增速衡量，“实际收入”同比仍负增长（以8月非农薪资增速-当月通胀增速衡量，同比-3.2%）。
　　9月美国制造业景气度（ISMPMI）较前值进一步下行，新订单PMI大幅下降（47.1%，-4.2pct）、而原材料库存上行（55.5%，+2.4pct），反映“隐性库存”仍然高企；而耐用品及实物消费减速趋势较为明显、需求趋弱。隐性库存较高+需求减速之下，全球主要制造业出口国外贸下行压力可能进一步加大。
　　零售消费数据发布后，美元指数持平于113左右；美债10年期利率从3.88%上行到3.98%；——如我们在10月14日《美国9月CPI：短期无喘息》中所述，尽管总需求减速，但目前美联储专注于控制通胀，在超预期的9月非农及CPI数据连续发布后，联邦利率期货数据显示美联储11月议息会议加息75BP几乎“成为定局”；我们认为，如果下个月非农和CPI数据仍然较强的话，12月份再加息75bp的可能性也明显上升，短期内加息或“无喘息”。
　　风险提示：利率上行、高通胀压制总需求；美国经济过快减速。