投资要点
　　1、当前市场焦点：三季报业绩、宏观经济走势和开门红经营动态
　　9月保险II（申万）指数下跌4.37%，跑赢大盘2.35个百分点。板块下跌主要因本土疫情反复叠加国际形势动荡，对经济修复信心形成扰动，市场对险企投资收益和新单销售担忧加剧。板块在9月中上旬明显回暖，主要因中报确认2022年二季度基本面环比改善趋势，市场对保险股关注度提升。当前市场关注的焦点在于险企三季报经营业绩表现、宏观经济走势以及开门红经营动态。
　　2、资产端：债券收益率上行，金融竞品收益率下滑
　　从债券收益率看，9月债券收益率整体上行，其中中短期债券增幅较大。从利率曲线看，中长期信用利差下行、期限利差分化。受前期利率下行影响，国债收益率750日均线持续下滑，导致保险准备金测算利率—基准评估利率下行，或推高负债端保险准备金规模，降低当期利润。随着长期利率逐步企稳，预期四季度评估利率降将幅逐步收窄。从金融竞品收益率看，银行理财产品收益率中枢下移，新发信托产品平均收益率降至5.88%，保险产品稳健性优势凸显。
　　3、负债端：上市险企人身险承压，财产险延续良好势头
　　8月上市险企人身险保费同比增速回落，或归因于银保渠道增速放缓；具体看，太平寿险（+4.28%）>中国人寿（+1.13%）>新华保险（-1.20%）>平安寿险（-2.55%）＞太保人寿（-11.67%）>人保寿险（-50.80%）。财产险保费同比增速较快，主要得益于新车销售市场景气度回升；具体看，众安在线（+34.91%）>太平产险（+22.51%）>平安财险（+16.35%）>太保产险（+13.13%）>人保财险（+8.78%）。人身险集中度同比下降，财产险上升。
　　4、投资策略及建议：估值具备较强韧性，把握配置窗口期
　　我们认为疫情反复和国际形势动荡对宏观经济影响仍将延续，市场对险企投资和新单销售担忧仍在，但考虑近期房地产松绑等经济托底政策的出台，以及储蓄产品需求回暖对资产负债两端预期影响，板块估值具备较强韧性。展望后续，负债端考虑队伍规模触底企稳、储蓄型保险产品需求旺盛以及低基数，开门红预期较为乐观。资产端考虑经济托底政策可能仍将持续，投资端或将改善。基本面企稳叠加个人养老金政策对于市场情绪的提振，低估值和低持仓的保险股配置价值提升，4季度或是估值修复最好窗口期，10月重点聚焦三季报业绩表现、宏观经济走势和开门红经营动态。个股方面，当前市场对负债端新单和队伍质态关注度增加，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、深耕个险转型的【中国太保】以及投资端有望明显反转的【中国平安】。
　　风险提示：长期利率大幅下行、权益市场大幅波动、开门红显著不及预期