评级尚可，债底和平价提供较强安全垫
　　长远锂科于9月30日发布公告，将于2022年10月11日公开发行可转换公司债券，本次发行方式为原股东优先配售和网上发行。长远锂科发行规模32.5亿元，债项评级AA，根据9月30日中债同等级企业债到期收益率3.8394%测算，债底约为92.16元，9月30日锂科转债平价为94.54元，债底和平价提供较强安全垫。条款方面，三大条款中规中矩。
　　乘行业东风，三元龙头布局磷酸铁锂有望打开增长空间
　　正股长远锂科主营从事高效电池正极材料研发、生产和销售。公司报告期内主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，核心产品为三元正极材料。公司积极推进正极材料多元化布局，发行可转债布局磷酸铁锂正极材料，预计未来磷酸铁锂正极材料也有望成为公司主要营收组成部分之一。公司是国内最早从事三元正极材料相关研发和生产的企业之一，市场占有率、成本控制能力、盈利能力均处行业领先位置。
　　2022H1，公司实现营业总收入76.33亿元，同比+167.93%；归属于上市公司股东的净利润7.58亿元，同比+141.66%。2022H1公司综合毛利率17.27%，较上期-1.51pct；净利率9.93%，较上期-1.08pct。2022Q2公司实现营收42.4亿元，同比+159%，环比+25%；实现归母净利润4.54亿元，同比+129%，环比+49%。
　　依托五矿平台优势，打造产业链一体化。长远锂科是中国五矿旗下新能源材料板块的支柱企业，依托五矿的平台优势，公司具有资源优势、技术优势，在原材料获取上更具保障。公司基于金驰材料的三元前驱体核心技术与产能，实现了三元前驱体、正极一体化布局，全面掌握了产业链核心环节，实现矿产资源、前驱体、正极材料的产业链前端融合。
　　发行可转债扩张产能，布局磷酸铁锂。公司作为三元正极材料龙头，在战略上做出及时调整，布局磷酸铁锂正极材料，将三元正极材料与磷酸铁锂并存发展。
　　中签率预计在0.00886%左右，预计一级市场申购风险不高
　　截至2022年6月30日，中国五矿集团为公司的实际控制人，其通过直接及间接持有公司控股股东五矿股份88.38%的股权。公司控股股东为五矿股份，直接或间接控制公司43.66%的股权。参考近期发行的小熊转债（原股东配售比例87.39%，网上有效申购金额11.66万亿）、永02转债（原股东配售比例72.20%，网上有效申购金额10.79万亿），假设锂科转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为70%和11万亿，则网上中签率预计为0.00886%左右。
　　参考目前行业相同、评级相同的中辰转债（转股溢价率24.42%）、红相转债（转股溢价率30.84%），锂科转债上市价格预计在118.13元至122.91元。锂科转债评级尚可，债底和平价提供较强安全垫。正股长远锂科为三元正极材料龙头，受下游需求高度景气，公司业绩迎来高速增长。公司随行业需求变化，及时布局磷酸铁锂正极材料，预计在下游需求持续旺盛的情况下，公司业绩有望持续高增。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。
　　风险提示：
　　原材料价格上涨超预期、下游需求不及预期等。