上周（2020.11.23-2020.11.27）市场回顾。上周市场震荡，大小盘分化明显，上证50指数上涨2.54%，沪深300指数上涨0.76%，中证500指数下跌1.11%，创业板指下跌1.80%。
　　市场择时观点：市场震荡孕育转机，低估值有望延续强势。估值上看，全市场PE（TTM）为22.8倍，处于2005年以来的75%分位点。宏观因子多空各半，10月工业企业利润大幅上升，累计利润同比增速今年以来首次转正。前期公布的工业、投资、社融超预期，消费、信贷、M2不及预期；中国经济政策不确定性指数有所回升。日历效应上，沪深300在12月上半月的上涨概率为67%，涨幅均值和中位数分别为3.14%和3.53%。事件驱动上，科创板股票将纳入沪深300等主流宽基指数和沪股通，科创板有望迎来增量资金。技术分析上，7月以来，Wind全A指数处于宽幅震荡之中，震荡中枢近期有所抬升，上证50指数创12年新高。综上所述，我们认为，市场震荡孕育转机，低估值因子拥挤度仍处低位，有望延续强势，引领指数震荡向上。
　　因子预警：低估值因子拥挤度仍处低位。小市值因子拥挤度低位波动，拥挤度回落至-0.64。低估值因子拥挤度回升至-1.51，但仍处低位。低换手因子拥挤度小幅回升至-0.67。高盈利因子的拥挤度小幅回升至0.45。高盈利增长因子的拥挤度变化至0.22。
　　行业拥挤度：汽车、电力设备及新能源、医药拥挤度较高。汽车、电力设备及新能源、医药、食品饮料以及消费者服务的行业拥挤度相对较高，汽车、交通运输以及有色金属的拥挤度上升幅度相对较大。
　　量化策略表现。沪深300增强策略上周超额收益-0.18%，2020年累计超额收益17.66%；中证500增强策略上周超额收益-1.54%，2020年累计超额收益18.27%；因子择时策略取得超额收益0.03%（相对未择时），2020年累计超额收益15.71%；行业轮动复合因子策略取得超额收益-1.82%（相对行业等权），2020年累计超额收益6.68%；行业轮动单因子多策略取得超额收益-1.22%（相对行业等权），2020年累计超额收益8.37%；CTA四因子策略取得绝对收益为0.32%，2020年累计绝对收益14.59%；CTA五因子策略取得绝对收益为0.16%，2020年累计绝对收益16.34%。
　　因子择时观点：未来一个月大盘强于小盘的概率为58.49%。根据海通的因子择时模型，使用2020年11月27日最新数据可对于未来1个月的大盘风格概率进行计算。模型计算结果显示，未来一个月大盘强于小盘的概率约为58.49%。
　　因子多空收益：大市值、低估值股票占优，反转因子、换手率因子、波动率因子提供正收益。风格类因子方面，大市值股票优于小市值股票，低估值股票优于高估值股票。而技术类因子方面，低涨幅、低换手率、低波动率股票超额收益为正。
　　行业轮动观点。按照2020年10月底的最新数据，2020年11月行业轮动模型单因子多策略推荐的行业为计算机、建材、汽车和消费者服务；复合因子策略推荐的行业为电子、家电、传媒、建材和电力设备及新能源。
　　风险提示：系统性风险、模型误设风险。