上周（2020.11.23-2020.11.27）市场回顾。上周市场震荡，大小盘分化明显，上证50指数上涨2.54%，沪深300指数上涨0.76%，中证500指数下跌1.11%，创业板指下跌1.80%。估值上看，全市场PE（TTM）为22.8倍，处于2005年以来的75%分位点。宏观因子多空各半，10月工业企业利润大幅上升，累计利润同比增速今年以来首次转正。前期公布的工业、投资、社融超预期，消费、信贷、M2不及预期；中国经济政策不确定性指数有所回升。日历效应上，沪深300在12月上半月的上涨概率为67%，涨幅均值和中位数分别为3.14%和3.53%。事件驱动上，科创板股票将纳入沪深300等主流宽基指数和沪股通，科创板有望迎来增量资金。技术分析上，7月以来，Wind全A指数处于宽幅震荡之中，震荡中枢近期有所抬升，上证50指数创12年新高。综上所述，我们认为，市场震荡孕育转机，低估值因子拥挤度仍处低位，有望延续强势，引领指数震荡向上。
　　市场震荡孕育转机，低估值有望延续强势。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为3.25%，与前一周基本持平，市场仍处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标低于前一周（1.55），一周均值为1.54，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.54倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率先升后降，周五为0.64，低于前一周（0.76），投资者对上证50ETF短期走势相对乐观。涨停板封板率全周均值为62%，赚钱效应与前一周持平。从宏观因子上看，国家统计局公布数据显示，1-10月，规模以上工业企业利润同比增长0.7%，1-9月为下降2.4%，累计利润同比增速今年以来首次转正。从单月看，10月工业企业利润同比增长28.2%，增速比9月提升18.1个百分点，连续6个月保持正增长。从资金流向上看，陆股通北上资金上周大幅流入168.5亿元，2020.7.14至今，累计流出额为367.6亿元。日历效应上，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月上半月的上涨概率分别为73%、67%、60%、60%，涨幅均值分别为2.33%、3.14%、2.09%、-0.32%，涨幅中位数分别为2.48%、3.53%、2.34%、1.67%。事件驱动上，上交所和中证指数公司宣布，上市时间超过1年的科创板证券已具备纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间资格。2020年12月，调入沪深300、中证500指数的科创板股票分别为4只和5只。同日，上交所公告称，沪深港交易所就扩大沪深港通股票范围达成共识，科创板公司股票属于上证180、上证380指数成份股或A+H股公司A股的，该股票将根据沪港通现有规定调入沪股通股票范围，其对应的H股将根据沪深港通现有规定调入港股通股票范围。科创板股票纳入主流宽基指数和沪股通，一方面将提升宽基指数的科技含量，另一方面将为科创板带来增量资金。技术分析上，Wind全A指数仍在5000-5400点的区间内震荡，5000点的区间下轨处存在较强支撑，震荡中枢近期有所抬升，上证50指数创2008年3月以来新高。
　　因子预警：低估值因子拥挤度仍处低位。小市值因子拥挤度低位波动，拥挤度回落至-0.64。低估值因子拥挤度回升至-1.51，但仍处低位。低换手因子拥挤度小幅回升至-0.67。高盈利因子的拥挤度小幅回升至0.45。高盈利增长因子的拥挤度变化至0.22。
　　行业拥挤度：汽车、电力设备及新能源、医药拥挤度较高。汽车、电力设备及新能源、医药、食品饮料以及消费者服务的行业拥挤度相对较高，汽车、交通运输以及有色金属的拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。