上周（2020.11.09-2020.11.13）市场回顾。上周市场冲高回落，上证50指数下跌0.62%，沪深300指数下跌0.59%，中证500指数上涨0.09%，创业板指下跌0.96%。
　　市场择时观点：信用事件影响风险偏好，后市或将延续震荡。估值上看，全市场PE（TTM）为22.3倍，处于2005年以来的72%分位点。宏观因子多空各半，社融小幅超预期，信贷、M2不及预期；中国经济政策不确定性指数有所回升。日历效应上，沪深300指数在11月下半月的上涨概率为33%，涨幅均值和中位数分别为-0.61%和-1.66%。事件驱动上，部分AAA国企出现超预期违约，引发市场对信用债的担忧。技术分析上，7月以来，Wind全A指数处于宽幅震荡之中，震荡区间下轨存在较强支撑。综上所述，我们认为，信用事件影响风险偏好，后市或将延续震荡。
　　因子预警：低估值因子拥挤度仍处低位。小市值因子拥挤度低位波动，拥挤度回落至-0.79。低估值因子拥挤度下降至-1.74。低换手因子拥挤度小幅变化至-1.00。高盈利因子的拥挤度小幅回落至0.46。高盈利增长因子的拥挤度回落至0.06。
　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、医药拥挤度较高。电力设备及新能源、汽车、医药、消费者服务以及食品饮料的行业拥挤度相对较高，汽车的拥挤度上升幅度相对较大。
　　量化策略表现。沪深300增强策略上周超额收益-0.64%，2020年累计超额收益17.15%；中证500增强策略上周超额收益0.66%，2020年累计超额收益21.37%；因子择时策略取得超额收益0.95%（相对未择时），2020年累计超额收益14.38%；行业轮动复合因子策略取得超额收益-0.29%（相对行业等权），2020年累计超额收益10.24%；行业轮动单因子多策略取得超额收益-0.27%（相对行业等权），2020年累计超额收益10.70%；CTA四因子策略取得绝对收益为-0.12%，2020年累计绝对收益13.18%；CTA五因子策略取得绝对收益为-0.09%，2020年累计绝对收益15.11%。
　　因子择时观点：未来一个月大盘强于小盘的概率为47.28%。根据海通的因子择时模型，使用2020年11月13日最新数据可对于未来1个月的大盘风格概率进行计算。模型计算结果显示，未来一个月大盘强于小盘的概率约为47.28%。
　　因子多空收益：小市值、低估值股票占优，反转因子、换手率因子、波动率因子提供正收益。风格类因子方面，小市值、低估值股票占优，反转因子、换手率因子、波动率因子提供正收益。
　　行业轮动观点。按照2020年10月底的最新数据，2020年11月行业轮动模型单因子多策略推荐的行业为计算机、建材、汽车和消费者服务；复合因子策略推荐的行业为电子、家电、传媒、建材和电力设备及新能源。
　　风险提示：系统性风险、模型误设风险。