投资要点：
　　上周（2020.11.09-2020.11.13）市场回顾。上周市场冲高回落，上证50指数下跌0.62%，沪深300指数下跌0.59%，中证500指数上涨0.09%，创业板指下跌0.96%。估值上看，全市场PE（TTM）为22.3倍，处于2005年以来的72%分位点。宏观因子多空各半，社融小幅超预期，信贷、M2不及预期；中国经济政策不确定性指数有所回升。日历效应上，沪深300指数在11月下半月的上涨概率为33%，涨幅均值和中位数分别为-0.61%和-1.66%。事件驱动上，部分AAA国企出现超预期违约，引发市场对信用债的担忧。技术分析上，7月以来，Wind全A指数处于宽幅震荡之中，震荡区间下轨存在较强支撑。综上所述，我们认为，信用事件影响风险偏好，后市或将延续震荡。
　　信用事件影响风险偏好，后市或将延续震荡。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为3.74%，相对前一周（4.56%）继续回落，市场仍处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标高于前一周（1.05），一周均值为1.78，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.78倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上行，周五为0.84，高于前一周（0.69），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。涨停板封板率全周均值为63%，赚钱效应低于前一周（64%）。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.68%和1.12%，处于2005年以来的45.3%和55.2%分位点，交易活跃度相对前一周有所回升。从宏观因子上看，1.央行公布10月金融数据，10月社会融资规模增量1.42万亿元，预期1.4万亿元，前值3.48万亿元；新增人民币贷款6898亿元，预期7942.9亿元，前值1.9万亿元；M2同比增长10.5%，预期10.8%，前值10.9%。2.由来自斯坦福大学、芝加哥大学的三位学者编制发布的中国经济政策不确定性指数（EPU）2020年10月数值为615，高于前一月的564（修正值）。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.11%和-0.02%。从资金流向上看，陆股通北上资金上周流入92.13亿元，2020.7.14至今，累计流出额为591亿元。日历效应上，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在11月下半月的上涨概率分别为40%、33%、40%、40%，涨幅均值分别为-1.17%、-0.61%、-0.51%、-0.98%，涨幅中位数分别为-2.47%、-1.66%、-1.39%、-0.99%。事件驱动上，信用债市场近期出现大幅波动，永煤控股、紫光集团等AAA国企出现超预期违约，引发市场对信用债的担忧。若信用风险短期未能得到有效控制，将导致信用利差的扩大，而信用利差和股指之间存在明显的负相关性。2008年以来，Wind全A指数与中债中短期票据（AAA，3年）信用利差的相关系数为-0.49，与中债中短期票据（AA，3年）信用利差的相关系数为-0.55，短期需要警惕信用违约事件对股市的冲击。
　　因子预警：低估值因子拥挤度仍处低位。小市值因子拥挤度低位波动，拥挤度回落至-0.79。低估值因子拥挤度下降至-1.74。低换手因子拥挤度小幅变化至-1.00。高盈利因子的拥挤度小幅回落至0.46。高盈利增长因子的拥挤度回落至0.06。
　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、医药拥挤度较高。电力设备及新能源、汽车、医药、消费者服务以及食品饮料的行业拥挤度相对较高，汽车的拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。