业绩超预期，盈利能力稳中有升。FY2019（201804-201903）营收达3768.44  亿元，同比+51%；核心电商收入  3234  亿元，同比+51%。公司  FY2019  GMV  达到  5.73  万亿，同比+19%；货币化率约为  4.3%，同比提升  0.6%。FY2019  EBITDA  为  1219.43  亿元，同比+15.3%；Non-GAAP  归母净利润为  934.07  亿元，同比+12.2%。FY2019Q4  NON-GAAP  净利润  200.56  亿元，同比+42.3%。FY2019Q4  毛利率40.5%，同比-7pct，主要是因为新零售及进口业务带来的仓储物流成本  、  云  服  务  布  局  支  出  等  ；  FY2019  管  理  /  营  销  /  研  发  费  用  率  为6.6%/10.6%/9.9%，分别同比+0.12/-0.35/+0.84pct。
        电商业务持续强劲，移动月活突破  7  亿。核心电商业务  FY2019Q4  收入同比+54%。FY2019  GMV  达到  5.73  万亿，同比+19%，天猫同比+31%，FY2019Q4  同比+33%。截至  2019  年  3  月底，移动月度活跃用户达到  7.21  亿，同比增加  1.04  亿；年度活跃消费者达  6.54  亿，同比增长  1.02  亿，77%的增长来自下沉市场。核心电商业务是公司发展最坚实的基础，  从流量到资金源源不断支撑阿里新业务发展。
        新零售、新科技加速蜕变，阿里云维持高增长。FY2019  全年阿里云实现营收  247.02  亿元，同比+84%，FY2019Q4  增速为  76%，云服务市场份额连续两年高踞亚太地区首位，阿里云  FY2019  EBITA  利润率为-4.69%，比  FY2018  的-5.97%显著收窄  1.28pct。新零售方面稳步推进：3000  万用户使用过盒马鲜生、近  2  亿用户使用过饿了么。公司正处于向科技巨头转型关键时期，新业务有望带来盈利持续高增长。
        风险提示：电商竞争加剧、经济增速下滑等。