公司  2019Q1  营收同比增长13.21%，新开店  6  家，闭店  5  家，净开店  1  家，签约待开门店数量为19  家，新开店  6  家中，江苏地区  4  家、上海和浙江地区各  1  家，次新区依旧保持较快展店节奏。分渠道看，季节因素影响下，批发和其他业务收入对整体营收增速略有拖累，实体门店渠道依旧实现  16.54%的较高增长，我们认为，在今年  1  季度净开店仅  1  家的情况下，公司门店渠道销售额仍能录得可观增速，凸显去年以来加速开店效果；分地区来看，上海地区因规模基数较高收入同比增长  3.78%，次新区增长亮眼：江苏和福建均录得  20%左右的收入增速，浙江区收入增速在  40%以上；分品类来看，奶粉作为核心品类录得  18.73%的较高增长，用品和棉纺品品类相较  2018  年全年来看，增速有所恢复。
        品类结构优化促毛利率持续较大幅改善。2019Q1  公司毛利率同比提升1.32  个百分点，其中，奶粉品类毛利率提升  4.89  个百分点，分地区来看，上海、福建和浙江均录得毛利率的较大幅优化，叠加今年  1  季度批发收入占比较低，共同使得综合毛利率改善幅度较大。销售+管理费用率同比提升  1.86  个百分点，主因公司自去年以来新开店数量、新开店单店面积较同期较大幅提升所致，叠加本期公司理财收益、其他收益等同比较大幅增加+公司去年  1  季度业绩额度基数较低，共促业绩端录高增长。整体来看，公司  2019Q1  实现归属净利润增长  46.44%，实现扣非归属净利润同比增长  24.91%，扣非增速相较  2018  年全年有所提升。
        投资建议：我们认为，2019Q1  因批发和其他业务的季节波动+闭店较多，造成公司表观营业收入增速低于实际门店端销售增速，公司全年快速展店计划未改，后续收入端有望随展店数量的增加以及自  4  月开始并表重庆泰诚项目获持续提升空间，预计  2019-2021  年  EPS  分别为  1.50、1.87、2.28  元，PE  分别为  28、23  和  19  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  出生率持续走低；
                              2.  公司外延扩张不及预期。