销售费用增加较多主要系新开门店产生的物业管理费、人工成本增加较多所致。一季度为淡季，2017Q1\2018Q1  在全年收入的占比为  24%、23%，2017Q1\2018Q1  扣非净利润在全年的占比分别为  11%、10%。
        开店方面：为适应母婴消费升级趋势，公司持续对门店进行优化升级。公司  2019Q1  净新开  1  家门店。新开  6  家门店（其中江苏  4  家），关闭  5  家门店（上海  2  家、浙江  2  家、江苏  1  家）。目前储备新开门店  19  家，其中上海  13  家、浙江  3  家、福建  2家。截止本报告期末门店总数为  224  家。
        上市后供应链优势进一步强化，2019Q1  奶粉毛利率仍然保持平稳上升态势，同比+4.9pcts，环比-3.5pcts，奶粉收入占比  48%较同期提升  3.2pcts。公司将继续发力自有品牌的销售，下半年用品、棉纺品等产品的占比将会继续提升。
        盈利预测：我们预计公司  2019-2021  年分别实现归属净利润  1.5亿元、1.9  亿元、2.2  亿元，对应增速分别为  25%、24%、19%。当前估值对应  2019  年  29X  PE。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：宏观经济增速放缓，消费环境低迷，对奶粉等核心产品的销售和毛利率带来影响；自有品牌开发进展低于预期，影响公司整体毛利率的提升；外延扩张带来经营治理、团队融合上的新挑战，短期可能费用增长压力较大；新店占比增加，门店孵化期间收入较低，导致单店平均收入有所放缓。