维持  2019-2021  年  EPS  预测值  1.50、1.86、2.18  元，维持目标价  51  元。
        政府补助与理财收益增厚，业绩略超预期。2019Q1  实现营收  5.45  亿元/同比+13.21%，其中门店销售同比+16.54%至  5  亿元，电商高成长同比+84%至  1346  万元；归母净利  1776.32  万元/同比+46.44%，政府补助158  万、理财产品收益  279  万元较  2018  年同期大增（2018Q1  分别为  2万、82  万元），扣非净利  1448  万元/同比+24.91%；EPS  0.18  元。
        毛利率与管理效率持续优化。分品类销售奶粉同比+18.7%/用  品+10.6%/棉纺+14%/食品+20%/玩具+17.2%，奶粉毛利率同比+4.89pct  至20.49%，预计得益于高端产品与直供，整体毛利率同比+1.32pct  至26.46%，预计未来  OEM+线下高端奶粉提升占比+直供将进一步改善毛利率。开店导致销售费用率同比+3.2pct  至  19.9%，效率优化管理费用率同比-1.33pct  至  2.3%延续改善趋势，净利率同比+0.7pct  至  3.56%。
        储备门店充足，外延扩张动力强。2019Q1  新开门店上海  1/浙江  1/江苏4  家，合计面积  3937  平米，闭店  5  家，截止  3  月  31  日门店  224  家/净增  1  家。储备门店  19  家/面积  1.2  万平米/平均单店  624  平米，其中上海  13/浙江  4/福建  2  家将于  Q2-Q4  逐步开业。次新区域浙江同比  41%/江苏+18.5%福建+20%保持高成长，考虑到  Q1  淡季，预计未来业务有望逐季加速，次新区域加密，同时迈步拓展华南、重庆等试水新市场。
        风险因素：经济下滑影响消费、行业竞争加剧、产品质量要求提高等。