简评
        2018  年公司线下开店速度显著加快。2018  年底公司母婴零售直营店数量达到223  家，全年新增门店45  家，净增门店数量34  家，开店速度明显加快，2017、2016  年直营门店数量仅分别增加10、20  家。经过2-3  年调整，目前公司70%的门店开设在大型Shoppingmall  里。2019  年公司计划在原有优势区域，以及华南部分城市加快展店步伐，全年计划新开  50-60  家直营门店，实现门店的加速拓展。并购方面，2018  年12  月份公司投资持股51.72%重庆泰诚实业有限公司，其在重启涪陵区开设母婴门店约20  余家。
        2018  年公司单店坪效继续提升，可比店收入同比增长5.20%，每平米合同面积坪效达到1.90  万元。浙江和江苏地区收入增速最快，2018  年收入分别为3.17、2.89  亿元，同比增加42.25%和22.19%。2018  年公司自有品牌收入占比达到8.89%，同比增长28.99%，自有品牌占比的持续提升有助公司打造差异化的母婴零售店。
        线下门店依然是销售收入贡献大头。2018  年门店销售收入为18.87  亿元，同比增长14.97%，毛利率为25.79%，同比提升1.44个百分点；电商收入4534.79  万元，同比增长138.97%，毛利率为7.89%；其他业务收入1.21  亿元，同比增长2.64%，毛利率为93.38%。
        奶粉和母婴用品收入占比达到71%。分产品来看，2018  年奶粉类收入9.84  亿元，同比增长29.77%，收入占比为46.08%，毛利率20.36%，同比增加1.24  个百分点；用品类收入为5.30  亿元，同比增长9.42%，收入占比为24.84%，毛利率23.11%，同比增加0.95  个百分点。
        盈利预测：预计2019、2020  年公司归母净利润分别为1.49、1.84亿元，公司是A  股母婴零售行业唯一上市公司，后续内生和外延空间巨大，维持“增持”评级。
        风险提示：异地扩张进展不及预期