①2018  年  3  月  30  日在上交所上市，截至  12  月底总门店  223  家，覆盖江浙沪闽  4  省  10  个城市。2018  年收入  21.35  亿元，归母净利  1.2  亿元，2013-18  年收入和净利  CAGR  各  16.4%和  22.3%。②施琼、莫锐强、戚继伟和董勤存为共同实际控制人，合计持股  40.25%；第  5  大股东茂强投资合伙人均为董高监及核心业务骨干；拟推  2019  年限制性股票激励计划，管理层持股+股权激励充分，有利于调动员工积极性，彰显公司对中长期业绩的信心。
        行业：母婴市场潜力巨大，竞争格局分散。①消费升级叠加刚性需求，母婴市场潜力巨大，据儿童产业研究中心，2017  年母婴行业规模达  2.59  万亿元，预计2018  年将超  3  万亿元。②线上渠道发展快速，线下仍为主力渠道，专营连锁店易获消费者信任，据艾瑞咨询预计，2018  年母婴专营店市场份额将占线下渠道的  51%。③我国一站式母婴商品连锁零售市场具有区域性特点，尚未出现全国性领军企业，在部分经济发达地区已有区域龙头显现，整合发展空间大。
        门店：加密华东拓展华南，调整布局提升增长空间。公司以华东经济发达地区为重点，稳步加密江浙沪闵等地，2016-18  年各新开  37、33、45  家门店，截至2018  年底，拥有直营门店  223  家共  13.5  万平米，并计划以重庆为据点，逐步开辟西南新市场；此外，积极调整门店类型，关闭街边店、开设盈利水平更高的商场店，截至  2018  年底，公司  70%门店开在大型  shopping  mall  中。此外，门店定期举行亲子活动及母婴讲座，提升消费者用户体验，增加消费粘性。
        产品：加大直供比例，发力自有品牌。①采购：集中采购为主、区域采购为辅，提高议价力，同时提升直供比例，有效降低成本，提升公司盈利空间。②仓配：浙江嘉善自建物流配送中心，供应商供货批量配送到门店，降低配送成本；③自有品牌：公司自有品牌主要集中在婴幼儿服装、纸尿裤、洗护液等领域，2018年销售额达  1.78  亿元，同比增长  29%，占商品销售的  8.9%，占比不断提升。
        渠道：线上线下融合共进，全渠道增强顾客粘性。电商平台作为支撑门店销售的辅助手段，除门店引流外，还为消费者提供信息分享平台，有利于打造母婴用户关系网，进一步了解客户需求。2018  年公司加大对电商投入力度，在  APP商城中新增亲子活动等场景体验项目，并推出拼团、到店自提、微信小程序兑换积分等新业务，优化平台、增强互动、提升购物体验。
        盈利预测和估值。预计  2019-21年收入  25.8、30.5和  35.8  亿元，同比增长  20.9%、18%和  17.7%，归母净利  1.5、1.86  和  2.29  亿元，同比增长  25%、23.7%和  23.5%，EPS  各  1.5、1.86  和  2.29  元。参考母婴及其他消费可比公司，给予  2019  年  30-35倍  PE，对应合理价值区间  45-52.5  元，首次覆盖给予“优于大市”的投资评级。
        风险提示：门店租金上行；新店培育不及预期；行业竞争加剧等。