当天央行开展了  2674  亿  TMLF  操作，一定程度缓解了当天的流动性压力。随着月末财政支出加大，周四和周五资金利率趋于下行。本周央行针对降准传言第二次辟谣，叠加央行开展了  TMLF操作，短期内降准的可能性减小，这对存单市场造成一定冲击，存单发行利率连续第二周上行。
        一级市场：需求转弱。本周新发行利率债  1883  亿，利率债净到期  689  亿。由于利率债总发行量小于上周，叠加到期量大增，本周利率债净供给大幅回落。整体来看，各期利率债发行全场倍数较上周大幅回落，机构普遍参与谨慎。
        二级市场：货币政策收紧预期升温，债市震荡走弱。本周  A  股连跌五日，同时债市震荡走弱，股债跷跷板未现，流动性边际收紧的预期是大类资产走势背后的主要驱动因素。本周股债走势很大程度受上周五收盘后政治局会议通稿的影响，中央不再提“六稳”，而是重提“结构性去杠杆”，使市场对货币政策边际收紧的担忧升温。周一期债跳空低开，当天  190205  上行3.25bp。周二受农商行定向降准传言影响，债市小幅走强，当天  190205  下行  1bp。周三央行开展  TMLF  操作叠加前晚对降准的辟谣，使短期内降准的可能性减小，债市情绪受到冲击，当天  190205  大幅上行  4bp。周四召开国务院政策吹风会，孙国峰司长表态“以前没有放松，现在也谈不上收紧”，市场对政策收紧的担忧一定程度缓解，当天  190205  下行  3bp。周五随着资金面转松，股市延续颓势，债市继续走强，当天  190205  下行  2bp。全周十年国开活跃券  190205  累计上行  1bp，十年国债活跃券  180027  累计上行2.75bp。
        期限利差：国开期限利差收窄。本周国债  10-1  利差走扩  4bp  至  73bp，国开  10-1  利差收窄  15bp  至  93bp。曲线分化的原因在于短端：1  年国债收益率大体持平，1  年国开收益率则大幅上行。上周五政治局会议传递出宽松措施力度减弱的信号，市场对流动性收紧的预期上升，交易盘主导的国开对政策信号更为敏感，造成国开短端上行幅度大于国债。
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期