根据我们的估算，量化股票型基金2016、2017  和2018  年的换手率的中位数分别为13.29  倍、13.31  倍和15.09  倍，而主动管理股票型基金对应年份的换手率中位数分别为10.15倍、9.73  倍和9.49  倍。
        首先，我们用多头组合和空头组合的平均换手率，当期因子值与滞后N期因子值之间的秩相关系数以及基于优化的投资组合换手率三种方式对价值、成长、反转、情绪和交易行为五大类风格因子的换手率进行了度量。从结果来看，价值和成长换手率相对较低，反转和交易行为换手率相对较高，情绪因子的换手率居中。
        其次，我们通过举例说明的方式介绍了三种组合换手控制的方法，即因子合成阶段的因子权重的优化，组合优化时换手约束条件的设置以及组合调仓时换手缓冲的设置。这三种方法分别用在投资组合构建的不同阶段，且各有优劣。
        在后续的报告中，我们的“宽海拾贝”系列研究报告依旧将致力于对投资组合构建的流程中的一些细节问题进行研究，也请大家继续关注我们后续的研究！
        风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。