投资要点：
        投资建议：考虑到增值税率下调，上调  19、20  年，新增  21  年  EPS  预测为  0.21、0.25、0.28  元（调整前  19、20  年  EPS  预测为  0.20、0.23元），考虑到公司为全国第二大水电，且业绩改善空间较大，给予公司  19  年略高于行业平均的  27  倍  PE，维持目标价  5.60  元，维持增持。
        事件：公司发布  18  年报及  19  年一季报。18  年营收  155.2  亿，同比增20.8%；归母净利  58.0  亿，同比增  165.1%。19Q1  营收  44.4  亿元，同比增  49.7%，归母净利  8.0  亿元，同比增  137.3%。一季度业绩超预期。
        水电盈利向好叠加投资收益贡献，2018  业绩大幅改善。1）量价齐升，主营业务盈利改善：18  年澜上机组陆续投产，新增装机  325.5  万千瓦，发电量  817.2  亿千瓦时，同比增长  11.6%，新增机组电量通过特高压外送深圳，电价高于存量机组，因此  18  年公司水电电价同比增长  15  元/兆瓦时，量价齐升推动公司营收同比增长  20.8%，毛利同比增加  18  亿；2）转让资产，投资收益增加：18  年公司转让果多  51%、觉巴  100%、金中水电  23%股权，增加投资收益  36.76  亿元。
        新增机组叠加来水偏丰，19Q1  业绩超预期，水电盈利持续改善可期。
        19Q1  同比新增在运机组约  400  万千瓦，同时澜沧江来水同比偏丰一成，19Q1  发电量同比增长  43.28%，营收同比增长  49.65%，而营业成本仅同比增长  22.3%，毛利率同比提升  10  个百分点至  55%。今年公司将仍有约  100  万千瓦机组投产，公司水电盈利有望继续改善。