2018  年公司归母净利润预计达到55.6-60  亿，公司章程规定分红比例不低于可供分配利润的50%，考虑到公司大股东对公司5  亿元捐赠支出的补足以及需要扣除10%的盈余公积，公司每股分红可达0.16-0.17  元，  对应目前股价的股息率为4.54%-4.88%。
        广东Q4  用电增速降低或影响公司发电量，减少业绩4  亿元
        华能水电Q4  发电量212.96  亿度，同比增长10.58%，  18  年新投产机组Q4  的发电量为49  亿度，因此公司存量机组Q4  发电量仅为163.95  亿度，同比减少了23.96  亿度。电价参考17  年Q4  平均上网电价0.227  元/度，可以测算出发电量减少影响净利润3.95  亿。
        我们判断存量机组发电量减少的主要原因是广东Q4  用电增速降低导致的南方电网整体西电东送规模减少，影响公司存量机组的发电量。广东省10  月/11  月用电量增速为0.31%/5.76%，较上半年有明显下滑，12  月各项经济数据数据较差，预计12  月广东用电增速仍然较低。
        云南省方面，我们预计云南Q4  用电量477.46  亿，同比增长6.57%，Q4  发电量788.10  亿度，同比增长5.54%，测算外送规模达310  亿度，同比增长4%，扣除今年新投产澜上机组Q4  的发电量49  亿度（参考后附图表），省内存量机组Q4  的外送规模仅为261  亿度，存量机组外送规模同比减少37  亿度。
        云南省内供需形势将继续改善，库容充足保障19  年枯期发电量
        云南省内供需形势将继续改善，需求端，我们预计云南19  年用电增速为8%，有望新增需求133  亿度，且在建的高耗能产业将在19-20  年集中投产，未来3  年可释放500  亿度的工业用电增量空间，包括硅材产业的300  亿度和铝材产业的200  亿度用电需求，云南弃水将大幅改善，有利于公司提高发电量和上网电价。另外，云南省枯期（1-5  月）电力供需平衡且平均上网电价明显高于汛期，小湾电站是一座具有多年调节能力的水电站，目前水位已达到1242  米的高位，充分的蓄水也保障了2019  年枯期发电量，有望使公司获取更多高电价的电量。
        盈利预测与估值：
        维持公司盈利预测，预计公司2019-2020  年能够实现收入203.49亿元和211.37  亿元，实现归母净利润38  亿元和46  亿元，对应PE  15.5  和12.7  倍，对应股息率为3.2%和3.5%。
        风险提示：
        广东省用电需求大幅下滑的风险、来水低于预期的风险