▍Q1实现盈利7.5亿元，符合市场预期。比亚迪发布2019年一季度报告，2019Q1实现营收303.04亿元，同比+22.5%，环比-26.22%；归母净利润7.5亿元，同比+631.98%，环比-40.17%，符合此前预告的预计范围内（7-9亿元）；扣非归母净利润4.12亿元，同比实现扭亏，符合市场预期。公司同时公布2019H1业绩预告，预计2019H1实现归母净利润14.5至16.5亿元，同比+202.65%至+244.40%。由此测算得到2019Q2预计实现归母净利润7至9亿元，同比+86%至+139%，好于市场悲观预期。    
        ▍毛利率提升明显，期间费用率稳定。2019Q1公司毛利率19%，同比+1.9pcts，提升明显，预计主要系新能源汽车销量占比持续提升，带动毛利率上行。期间费用率方面，2019Q1公司期间费用率15%，同比-0.6pcts，其中销售费用率3.5%，同比-1.2pcts，管理费用率（含研发）7.7%，基本保持稳定，财务费用率3.8%，同比+0.5pcts。    
        ▍公司新能源汽车销售Q2有望延续Q1高景气。公司收入实现增长，主要系新能源汽车持续热销，带动集团业绩实现高增长。从销售数据看，2019Q1公司销售汽车11.76万辆，同比+5.2%，其中新能源汽车销量7.32万辆，同比+147%，公司新能源乘用车一季度市场份额约30%，占比国内第一。其中纯电动新能源车销量高增长，主要是e5与元EV高销售增长带动。二季度属于过渡期，预计公司销量有望延续高景气。    
        ▍公司电动车型丰富，产品竞争力强，有望受益电动化趋势。公司从2018年6月起密集推出"Dragon  Face"全新设计电动车型，包括"王朝"系列和"e系列"，元EV、全新一代唐（DM、EV）、秦Pro（DM、EV），以及刚推出的宋Pro、e1/e2等，车型呈现"集团式"，且2018年以来电动销量超过燃油车。根据公司车型规划，2019年在原有车型改款升级的基础上，还将继续推出多款全新车型，车型周期继续上行，望推动其新能源乘用车市场份额持续提升。    
        ▍风险因素：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。    
        ▍投资建议：维持2019/20/21年EPS预测1.16/1.53/1.85元，当前A股价格55.36元，对应2019/20/21年48/36/30倍PE；H股价格53.50港元，对应19/20/21年40/30/25倍PE。公司全新电动车型加速投放，迎来全新车型周期，推动销量持续靓丽。短期盈利虽然受到行业补贴退坡影响，但中长期看，公司具备"爆款新能源汽车"能力，有望凭借技术储备和产品力提升市占率，享受新能源汽车增长红利，继续重点推荐，维持公司（A+H）"买入"评级。