2）费用端：19  年1  季度公司期间费用率为12.0%，较18  年1  季度下降1.1  个百分点，销售费用率/财务费用率/管理费用率为6.1%/0.2%/3.5%，同比下降0.68pct/0.27pct/0.24pct；研发费用率为2.2%，同比上升0.09pct。3）现金流：19  年1  季度公司经营性现金流量净额+应收票据增加值为6.7  亿元，高于18  年1  季度的-8.5  亿元。
        重卡排量升级趋势确定，公司有望享受渗透率、市占率双升的红利
        在大排量重卡渗透率快速提升下，公司发动机单价和净利润率有较大向上弹性：根据中机中心国内民品重卡发动机数据，19  年1-2  月份公司国内民用重卡发动机市占率为33.9%，较18  年31.3%的市占率有所提升，其中公司在9L以上市占率已由15  年的38.7%提升至19  年1-2  月份的42.4%。此外，下游重卡行业销量稳定性提升，对公司发动机业务是正面影响。
        投资建议
        公司作为重卡发动机领先企业，大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平，公司心无旁骛做主业，有望迎来价值重估。我们预计公司19-21  年EPS  为1.21/1.33/1.46  元，对应当前A  股股价PE  为10.0/9.1/8.3  倍。结合公司历史估值及可比公司估值，我们给予A  股19  年15  倍PE，合理价值为18.2  元人民币/股；给予H  股15  倍PE，合理价值为21.2  港元/股，维持A/H股“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；海外市场经营风险。