公司市占率继续提升，长期燃料电池布局完整，继续重点推荐。
        ▍净利润略超市场预期，Q4经营活动质量高。公司2018年实现营收1593亿元（同比+5.1%），实现净利润86.6亿元（同比+27.2%），扣非后归母净利润80.1亿元（同比+23.8%）。此前公司预告2018年归母净利润同比增加10%-30%，实际净利润逼近预告上限，略超市场预期。从现金流看，合并报表、母公司全年分别实现经营活动现金流222.6亿元（+27%）、120.7亿元（同比+46%），其中Q4经营活动现金流分别为157.7亿元（+54%）、83.5亿元（同比+13.7%）；母公司全年实现自由现金流92.6亿元（同比+40.8%），经营质量高。
        ▍重卡业务稳定贡献盈利。潍柴2018年共销售重卡发动机36.3万台，市占率维持在31.6%。本部发动机业务实现净利润（母公司净利润-投资收益）55.9亿元，同比+3.6%。陕重汽2018年实现净利润11.9亿元（同比+78.1%），法士特实现净利润13.1亿元（同比+27.7%）。我们认为，基建投资、房地产开工正在回暖，重卡行业需求在6月前存在超预期的可能性。
        ▍同心多元化战略初见成效，“非道路+液压”两开花。公司全年销售发动机66.9万台（同比+8.5%），其中非道路发动机19.4万台（同比+30%），销量占比提升4.8%至29%。非道路发动机的增长主要来自于工程机械（12.5万台，同比+29.3%）和农用机械（4.2万台，同比+49%）。林德液压2018年共实现收入23.4亿元（同比+15.7%），其中中国区实现营收2.5亿元（同比+74.3%）。KION全年实现营收605亿元（同比+3.5%），净利润25.7亿元，同比-2.2%。
        ▍重申潍柴动力在商用车中的α属性：短期看市占率提升，长期看燃料电池行业的布局。国VI启动渐近，公司国VI发动机有望今年配套一汽解放（长春）、中国重汽等新增客户，扬柴的轻卡发动机也有望销量大幅提升。年初以来，公司在商用车中的市场份额已经有2018年的18.1%快速提升至1-2月的22.7%。长期来看，公司通过收购巴拉德和锡里斯取得了燃料电池产业链的核心技术。预计潍柴动力有望依托燃料电池和整车行业的全面布局，联手陕重汽、中通客车、亚星客车、中国重汽等，打造中国第一的燃料电池商用车联盟。
        ▍风险因素：重卡销量不达预期；海外业务进展不达预期；计提大额商誉减值。  
        ▍盈利预测及估值。据年报，上调公司2019/20/21年EPS预测至1.15/1.29/1.40元（原2019/2020年EPS预测1.09/1.21元；2021年EPS预测为新增），对应2019/20/21年9.8/8.8/8.1倍PE。公司是具有全球核心竞争力的中国先进制造企业，多元化业务齐开花有助于减弱公司业绩周期性，提升估值。我们认为公司合理估值为2019年15倍PE，目标价17.2元。维持"买入"评级。