公司盈利能力、营运能力、现金流等显著改善
        公司盈利能力、营运能力、现金流等发生显著改善：1）盈利能力：18  年公司毛利率为22.3%，同比增长0.5  个百分点；公司净利率为7.3%，同比增长1.2  个百分点。2）费用端：18  年公司销售费用率/财务费用率为6.7%/0.05%，同比下降0.15pct/0.34pct；研发费用率/管理费用率分别为2.7%/3.9%，同比上升0.25pct/0.06pct。3）营运能力：18  年公司总资产周转率为0.81，较15  年的0.63  显著提升。4）现金流：18  年公司经营性现金流量净额为222.6  亿元，同比增长35.4%，远高于15  年的67.7  亿元。
        重卡排量升级趋势确定，公司有望享受渗透率、市占率双升的红利
        在大排量重卡渗透率快速提升下，公司发动机单价和净利润率有较大向上弹性：根据年报，18  年公司12L、13L  发动机销售22.0  万台，同比增长1.6%；根据中机中心国内民品重卡发动机数据，公司在9L  以上市占率已由15  年的22.3%，提升至18-19  年1  月份的31%左右。此外，下游重卡行业销量稳定性提升，对公司发动机业务是正面影响。
        投资建议
        公司作为重卡发动机领先企业，大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平，公司心无旁骛做主业，有望迎来价值重估。我们预计公司19-21  年EPS  为1.20/1.32/1.47  元，对应当前A  股股价PE  为9.3/8.5/7.6  倍。结合公司历史估值及可比公司估值，我们给予A  股19  年15  倍PE，合理价值为18.0  元人民币/股；给予H  股15  倍PE，合理价值为21.0  港元/股，维持A/H股“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；海外市场经营风险。