报告期内公司实现营收  49.34  亿元，同增  2.91%，归母净利  6.06  亿元，同增  7.72%，符合市场预期。因汽车需求低景气，下调公司  19-21  年  eps  至  1.69（-0.08）、1.78（-0.25）、1.98（-0.33）元，分别同增  3%、5%、11%，维持公司  2019  年目标价  31.49  元。
        国内汽车需求低景气延续，公司增长放缓，但产品结构优化延续。测算报告期内国内收入同比下滑约  10%，我们判断主要受国内汽车行业景气度低点影响，据中汽协统计，19Q1  乘用车产销量分别同比下滑  12.42%、13.72%，延续  2018  年下半年行业下行趋势。而价格上看，公司产品结构持续优化，整体  ASP  较  18  年一季度增加  2-3pct。
        海外营收延续高增长，但美国浮法玻璃折价销售拉低海外盈利。测算  19Q1海外收入延续高增长，较去年同期提涨约  17%。预计美国工厂一季度销售约  80  万套，销量较去年同期近翻倍。但由于浮法玻璃生产的刚性，库存压力增大而折价出售，摊薄美国工厂利润。测算报告期内美国工厂盈利约640  万美元，较去年同期下滑约  200  万美元。
        受  Sam  整合、浮法折价外售及燃料价格上涨因素影响，毛利率同比下滑。报告期内公司销售毛利率降至  39.08%，同比下滑  2.84pct，我们判断主要基于三个方面的影响：1）SAM  仍处前期整改期，产出有限，拉低毛利率约  1.7pct；2）美国及国内浮法玻璃折价外销，约影响  0.6pct；3）天然气涨价，约影响  0.5pct。我们认为  SAM  有望下半年完成整改实现量产，美国工厂产能的爬坡将逐步消化富余原片产能，公司毛利率有望逐步抬升。
        风险提示：汽车需求持续大幅下行、美国厂产能爬坡不及预期