受经济下行压力影响，2018  年度中国汽车产销量分别同比下降4.16%和2.76%，公司受益于全球布局实现逆势增长，营业收入同比提升8.08%至202.25  亿元。其中国内业务营收基本持平，而海外业务持续发力营业收入同比增长25.59%。其中，公司汽车玻璃业务实现营收193.52  亿元，同比增长8.30%,  销量增长4.46%,  ASP提升3.68%,  产品结构持续提升。其中国内收入同比减少0.64%,海外业务同比增长24.42%；浮法玻璃业务实现营收32.21  亿元，同比增长11.09%，销量增长7.92%，ASP  提升2.95%。分季度来看，公司单季收入增速分别为13.11%、18.18%、7.51%、-4.02%，Q4  销售增速明显承压但仍然优于行业。综合来看，公司2018  年国内和国外收入增速符合预期，ASP  持续提升，其中美国工厂实现营业收入34.12  亿元符合预期，净利润2.46  亿元，其中Q4  单季净利润略低于预期。
        毛利基本持平，汇兑损益与投资收益提升利润。公司2018  年毛利率42.63%，较2017  年下降0.13pct。其中国内业务毛利率45.14%,  同比上升1.39%;  海外业务毛利率39.16%,  同比减少1.78pct。报告期内公司期间费用率21.30%，较去年同期减少1.64pct。其中销售费用率提高0.45pct  至7.26%,  研发费用支出8.8亿，占比4.39%，环比持续提升。由于报告期内产生汇兑收益2.59亿元，导致财务费用大幅下降。而受出售北京福通75%股权确认的投资收益影响，公司净利率大幅提升3.49pct  至20.31%。若扣除汇兑损益与投资收益的影响，本报告期公司利润总额同比增长0.29%。
        经营性现金流和周转效率改善，报表质量持续提升。2018  年公司产生经营性净现金流58.08  亿元，同比提高17.9%，大幅高于营收增速。应收账款周转天数由  73  天下降至  66  天，存货周转天数由99天下降至97天，效率持续提高。本期公司投资活动净现金流流出33.28亿元，同比减少8.62%,  其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产影响支付现金35.92亿元。另外公司筹资活动产生的现金流流出30.80亿元，主要是由于为改善融资结构，降低融资利率，公司偿还债务支付133.42亿元。公司2018年每10股拟分配现金股利7.5元，考虑到中期分红每10股分配现金红利4元，全年股利支付率由59.75%上升至70.01%。
        投资建议
        公司是全球汽车玻璃龙头，中长期享受消费升级量价持续提升逻辑，未来随着美国工厂二期产能持续爬坡，市占率将持续提升，盈利能力持续优化。我们预计公司19-20年EPS分别为1.75、1.96元，对应PE14X、12X，给予"买入"评级。
        风险提示
        贸易战加剧风险；国内车市持续下行超预期风险；原材料价格上升风险。