毛利率稳步在  40%以上，投资收益贡献非经损益，汇兑为正收益：2018  年全年综合毛利率为  42.63%，略低于  2017  年的42.76%，但仍维持在  40%以上的高水平。2018  年公司实现汇兑收益人民币  25,851.64  万元，2017  年汇兑损失人民币  38,750.65万元；且  2018  年公司出售北京福通  75%股权确认的投资收益为人民币  66,403.25  万元，2017  年投资收益仅为  3,909.36  万元。若扣除上述因素的影响，公司利润总额同比增长  0.29%。
        ASP  与运营效率稳步提升：2018  年公司汽车玻璃  ASP  为164.5  元/平米，较  2017  年提升  3.7%，随着高端产品占比提升，ASP有望持续提升。人均产值2018年为74.7万元/人，提升4.5%。汽车玻璃存货周转天数从  2017  年的  73  天降到  67  天，应收账款周转天数从  73  天降到  66  天。
        美国工厂盈利能力待提升：2018  年美国子公司实现收入34.1  亿元人民币，占公司国外收入的  41%，实现净利润为  2.46亿元人民币，净利率为  7.2%。2018H1  美国公司净利率为  7.5%，与国内业务净利率水平仍有较大差距，我们认为，随着产能利用率及运用效率的提升，美国公司盈利能力有望提升。
        全产业链布局、对汽车玻璃行业的高专注度带来的高效企业运营模式成为福耀玻璃的“护城河”，北美市场是福耀全球战略的重要领域，借助其低廉的能源成本优势和福耀高效的运营经验，美国市场份额有望稳步提升，盈利预测如下，维持“推荐”评级。
        风险提示：汽车市场景气度继续下行，国际业务推广不及预期