其中  18Q4  营收  51.03亿元，同比下滑  4.02%，营收增速从  Q2  开始下滑；18Q4  归母净利润  8.58亿元，同比-15%。根据公司年报，2018  年福耀玻璃国内汽车玻璃收入增速-0.64%，同期国内汽车销量下滑-4.16%；18Q4  国内汽车销量增速-13%左右，我们预计福耀  18Q4  国内收入增速-10%左右，国内市场拖累了整体增长。
        公司盈利相对稳定，运营质量稳中有升。2018  年公司毛利率  42.63%，2017年毛利率为  42.76%，基本保持稳定；2018  年净利率  20.31%，2017  年净利率为  16.82%，由于汇兑和非经常损益影响上升明显。公司成本控制能力强，毛利率基本上稳定。公司存货和应收账款周转天数稳中有降，运营效率较高。根据公司年报，2018  年公司存货周转天数  97  天，2017  年为  99  天；公司应收账款周转天数  66  天，2017  年为  73  天。
        股息支付率接近历史新高水平。2018  年报公司分红  18.81  亿元，2018  年公司中期分红  10.03  亿元，股息支付率高达  70.01%，3  月  20  日收盘价对应股息率  5%左右。
        垂直一体化提供未来增长点。根据公司年报，2018  年公司先后收购福州模具（模具及检具）、收购三锋饰件（模具检具、原辅材料）、德国  SAM（汽车铝件）、成立通辽精铝（销售精铝、汽车铝合金饰件），我们判断公司未来集成化供货能力将提升。
        盈利预测与投资建议。公司是汽车玻璃行业全球龙头，随着浮法玻璃自供率的逐渐提升以及海外产能的逐步释放，营收规模和盈利水平有望保持稳定增长。预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  44.64/49.81/58.18  亿元，EPS分别为  1.78/1.99/2.32  元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的高分红水平、流动性优势和行业地位，给予其  2019  年  15-18  倍  PE，对应合理价值区间  26.70-32.04  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。汽车销售形势不及预期；贸易摩擦加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险。