▍公司Q4营收出现单季度负增长，但表现仍优于行业，业绩符合预期。公司2018年实现营业收入202亿元，同比+8.1%；其中海外同比增长25.6%，收入占比提升至42%，贡献明显增量。受Q4以来中国汽车产量下滑的影响，公司Q4实现单季营收51.0亿元，同比-4.0%，是15Q3以来公司首次出现单季度营收负增长，但仍显著好于同期汽车产量-16.2%的降幅。公司全年实现归母净利润41.2亿元，同比+0.9%，实现扣非后归母净利润34.7亿元，同比+14.4%，符合预期；其中Q4实现归母净利润8.6亿元，同比-14.6%。剔除营业外收入、投资收益和汇兑损益后，公司2018年经营性利润总额为41.6亿元，同比+2%。
        ▍股息率具有吸引力，经营效率提升。公司2018年经营活动净现金流为58.1亿元，同比增加18.0%，但其中Q4经营活动现金流为12.9亿元，同比-22.9%。公司提议将每10股派7.5元，与去年保持同步；但考虑到去年公司还进行了中期分红（每10股派4元），则当前公司A\H股息率分别为4.7%\5.1%，在无风险利率下行的通道内突显配置价值。18年公司应收账款周转天数从去年的70.7天下降至65.1，流动资产周转率从2017年的1.25提升至2018年的1.32，经营效率在持续向好。
        ▍5883万欧元收购德国SAM进军铝饰条行业，横向拓展值得期待。公司于1月15日发布公告称，公司全资子公司福耀欧洲将以0.59亿欧元购买铝亮饰条和铝制行李架制造商SAM。这是福耀玻璃多年来首次进行业务的横向拓展。我们认为，公司当前在中国汽车玻璃市场的份额已经超过六成，新增外饰件等业务将望和汽车玻璃业务一起产生良好的协同效应，扩容公司收入。
        ▍风险因素：收购进度不达预期；海外资产整合不达预期；客户拓展不达预期等。
        ▍投资建议：公司经营管理优秀，汽车玻璃业务内生增长稳定，美国工厂贡献增量；新增铝饰条业务是公司多年探索后的首次试水，有望为未来带来新的业绩增长点。维持公司2019/2020/2021年EPS预测为1.72元/1.88元/2.11元人民币，当前A股股价对应14  \13\12倍PE，H股股价对应14/13/11倍PE，维持A/H股“增持”评级。