19Q1  乘用车销量达  526  万辆，同比下滑-13.7%；公司  2019  年一季度实现营收  49.34  亿，同比+3.91%；归母净利润  6.06  亿元，同比+7.72%；业绩逆市增长，增速有所放缓。其中  19Q1汇兑损失  1.3  亿（去年同期汇兑损失  2.19  亿），政府补助及索赔款等增加使得  19Q1  非经常损益  0.89  亿元，19Q1  公司扣非归母净利润为  5.16  亿元，同比减少  13.2%。
        毛利率有所下滑，三项费用率环比小幅下降。19Q1  公司销售毛利率为39.1%，同比/环比分别-2.8pct/-.34pct；毛利率下滑预计主要受：1）国内销量承压，主机厂官降力度加大；2）目前北美地区毛利较低，北美地区业务占比提升拖累整体毛利率水平。三项费用率合计  20.9%，环比小幅下降  0.7pct,其中销售/管理费用率分别下降  1.4pct/2.2pct，财务费用受汇兑影响环比提升  2.7pct。
        收购德国  SAM  资产，产品外延可期待，维持“审慎增持”评级。公司北美业务产能利用率稳步提升，盈利状况保持稳定；收购  SAM  资产打开产品附加值上升通道，有望借助  SAM  原有客户体系切入更多欧洲市场份额，成为福耀继北美之后又一个新增长点。我们看好公司未来的发展，预计2019-2021  年公司归母净利润分别为  38.2  亿/42.7  亿/49.2  亿，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：国内乘用车销量不及预期；北美工厂产能利用率提升不及预期；SAM  收购进度不及预期；