一季度公司累计完成发电量519.92  亿千瓦时，同比增长  8.11%，累计完成上网电量  484.79  亿千瓦时，同比增长  8.30%。公司电量稳步提升的主要原因系新投产机组贡献增量出力以及供需改善下机组整体利用效率提升。虽然同期公司市场化交易电量达到  211  亿千瓦时，占比同比显著提升  13.09  个百分点至43.61%，但或得益于供需改善之下市场化交易折价幅度收窄，一季度公司平均上网电价同比提升  2.62  元/兆瓦时至  413.17  元/兆瓦时。“量价齐升”利好营收规模，一季度公司营收同比增长  4.04%至  233.80  亿元。
        成本提升及资产盈利结构分化致一季度业绩改善幅度偏弱。量价齐升之下公司业绩增幅有限，主要受制于：1、公司营业成本提升：2019  年一季度全国电煤价格指数持续下行，但公司实现营业成本  202.58  亿元，同比增长  2.44%。2、少数股东损益大幅增加：一季度公司少数股东损益同比大幅增长  204.05%至  3.28  亿元，同比显著增加  2.20  亿元，或由于低持股比例资产盈利优于高比例资产；3、投资收益有所下滑：一季度投资收益同比减少  36.52%至  1.28  亿元，主要原因系是参股煤矿收益下降；4、所得税费用增长：由于盈利增加，一季度公司所得税费用同比增长  39.23%至  3.53  亿元。
        增值税率拟调降  3  个百分点，公司业绩改善有望加速。《2019  年政府工作报告》中提出拟调降制造业增值税率  3  个百分点，一方面税率下降能够减轻公司的税费负担，确认更多的收入；另一方面在煤价市场化的环境下，公司成本从理论上来讲增幅有限。此外，从目前形势来看，一般工商业电价下调  10%不会影响到发电端。增值税率由  16%调降至  13%总体有利于减轻火电企业税费负担，有望进一步助力全年业绩改善。
        投资建议与估值：根据公司最新经营和财务数据，我们预计公司2019-2021  年  EPS  分别为  0.28  元、0.42  元和  0.60  元，对应  PE  分别为  15.82  倍、10.48  倍和  7.25  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示：  1.  电力供需环境恶化风险；
        2.  煤炭价格出现非季节性上涨风险