投资要点：
        投资建议：公司  18  年业绩大幅改善符合预期，考虑到增值税率调整，上调  19、20  年，新增  21  年  eps  预测为  0.35/0.40/0.41  元（调整前  19/20年为  0.27、0.39  元），给予  19  年行业平均  PE16  倍，维持目标价  5.55元，维持增持。
        事件：3  月  27  日公司发布  2018  年报，营收  883.65  亿，同比增长  11.84%；归母净利  16.95  亿，同比大幅增长  294.16%。业绩符合预期。
        2018  年营收规模、盈利能力双升，业绩大幅改善符合预期。1）收入端，18  年上网电量  1952  亿千瓦时，同比增长  8.9%，主要受益于利用小时显著增加（煤机同比增  347  小时）；电价  407.3  元/兆瓦时，同比增长  2.2%，量价齐升推动电力营收增长  12.1%；此外供热收入大幅增长22%。2）成本端，营业成本同比上涨  9.6%基本符合预期，其中单位燃料成本同比增  2.5%左右。由于利用小时数大幅提升以及电价上涨，最终公司整体毛利率由  17  年的  10.54%上升至  18  年的  12.4%。营收增长、毛利率提升，公司业绩大幅改善，归母净利同比提升  294%。?Q4  业绩环比下降，主要由于投资收益下降、营业外支出增加。Q4  单季营收240.5  亿元，环比增长  5.6%，但归母净利为  1.7  亿元，环比显著下滑68.5%。影响  Q4  业绩变化的主要因素包括：1）毛利环比减少  1.9  亿：Q4  毛利率  11.6%，较  Q3  下降  1.5  个百分点，主要原因是  Q4  供热业务环比增长较多，供热毛利率为负，从而拖累了综合毛利率；2）投资收益环比减少  2.87  亿；3）营业外支出环比增加  4  亿。
        受益于煤价下跌与增值税率调整，公司盈利有望继续改善。我们认为随着煤炭供需格局改善，19  年全年煤价中枢有望下行，19  年初至今动力煤价已同比下降约  20%，公司火电机组占比较高，有望显著受益；此外增值税率由  16%降至  13%，也有望增厚公司业绩。
        风险提示：用电需求不达预期，煤价上涨超预期