维持“买入”评级。
        ▍2019年一季报业绩0.07元，低于预期。公司一季度合并口径发电量同比升8.1%，叠加平均上网电价同比升0.6%，营业收入同比升4.0%；毛利率同比升1.4个百分点至13.4%；净利润同比增12.6%，剔除永续债影响后EPS为0.07元，低于预期。季度环比看，发电量环比降4.9%，营业收入降2.8%，毛利率升1.8个百分点，净利润环比升356.2%。
        ▍平滑计提固定成本等因素拖累单季度业绩。公司一季度受益于新增机组及开工率提升实现电量增长，叠加平均上网电价回升，电力主业经营形式较好。成本端来看，一方面，公司年内采用更加平滑的方式计提成本，导致一季度固定成本同比增加较多；另一方面，公司机组较多的山东省电煤价格指数同比下降为8.2%，而根据我们的测算，公司标煤单价降幅预计在5%~6%之间，低于山东省及全国电煤价格指数降幅。以上因素造成毛利率在电价上升的基础上仅回升1.4个百分点，相对其他火电公司改善较小，为业绩低于预期主因。而从全年的角度来看，计提固定成本节奏因素将消除，煤价降幅与市场煤不同步亦有望改善。
        ▍公司仍处于业绩修复通道。公司尚有部分高质量机组在建，其中芜湖二期4号、莱州二期等机组有望在2019年投产，助力公司提升电量；煤价方面，随着煤炭供需格局改善，煤价中枢有望持续稳步下行；叠加二季度增值税率由16%降至  13%，公司盈利能力有望得到持续修复。
        ▍风险因素：电力需求不振，市场化交易导致结算电价下行；煤价降幅低于预期。
        ▍投资建议：鉴于一季度业绩低于预期，我们下调公司2019~2021年EPS预测至0.34/0.49/0.56元（原预测为0.42/0.55/0.63元），当前股价对应P/E分别为13/9/8倍，参考行业及公司历史估值，给予公司2019年1.2倍目标P/B，对应目标价5.46元，维持“买入”评级。