其中，火电发电量  491.73  亿千瓦时，同比增长  9.2%；风电发电量  15.19  亿千瓦时，同比降  20%，水电发电量  11.27  亿千瓦时，同比增长7.23%。Q1  公司平均上网电价为  415.79  元/兆瓦时，同比增长2.62  元/兆瓦时。
        公司  Q1  营业收入为  233.80  亿元，同比增长  4.04%，低于发电量增速。根据测算，2019  年  Q1  电力业务收入约  173.77  亿元，同比增长  9.93%；Q1  供热和煤炭业务收入合计为  60.03  亿元，同比下降  9.92%，暖冬导致的供热业务收入降低或是收入增速较低的主要原因。
        毛利率小幅提升  1.36pp，成本端改善低于预期
        公司  2019  年  Q1  毛利率为  13.36%，同比提升  1.36  个百分点，提高幅度低于同类型火电公司。公司  Q1  入炉标煤单价为  706.29元/吨，同比下降  5.59%，但由于火电发电量同比增长  9.2%，测算可得  Q1  燃料成本约  110.16  亿元，同比增长  2.57  亿元，而公司总成本同比提高了  4.83  亿元，判断是固定成本提高约  2.26  亿元，导致了成本端改善低于预期。
        投资收益同比减少  36.52%，少数股东权益增长  204.05%  
        第一季度的投资收益为人民币  1.28  亿元，同比减少  36.52%，主要原因是参股煤矿收益减少的影响；一季度少数股东损益为人民币  3.28  亿元，同比增加  204.05%，主要原因是单位间股比及利润同比完成不均衡形成的结构性差异的影响，比如持股比例较高的莱城和邹县电厂发电量下滑导致盈利下滑，但持股比例较低的安徽芜湖电厂发电量增速较快，盈利增长明显。
        盈利预测及估值：
        预计公司  2019  年-2021  年能够实现归母净利润  35.32  亿、45.94亿和  48.58  亿元，同比增长  108.33%、30.05%和  5.75%，实现EPS  为  0.36  元、0.47  元和  0.49  元，对应  PE  为  12.18、9.36  和8.85  倍。
        公司历年分红率约  40%，预计  2019-2021  年现金分红为  0.14、0.19  和  0.20  元/股，对应股息率为  3.29%、4.27%和  4.52%。2019年煤炭均价回落，电力供需改善有望使利用小时数继续提高，公司盈利能力将继续修复，华电国际作为全国性的优质火电龙头公司，业绩弹性强，估值位于底部，维持强烈推荐评级。
        风险提示：
        电价下调的风险、煤炭价格大幅上涨的风险