NonGAAP  营运利润同比增长  72.4%至  137.0  百万美元。归属股东净利润同比增长  43.2%至  99.6  百万美元，NonGAAP  归属股东净利润同比增长  48.4%至  121.9  百万美元。递延收入同比下降  48.2%至  436.1  百万美元。公司预计  FY2020Q1  收入同比增长  27-29%至  699.3-710.3  百万美元（对应人民币口径收入增长  33-35%）。
        线下扩张速度和线上投入力度将决定利润率
        公司线下扩张速度收缩后利润率有明显的提升。由于公司已经转向线上、线下和双师并行扩张，线上业务的促销力度和线下业务的扩张速度将决定公司的盈利能力。我们预计未来利润率仍有提升空间。
        公司维持稳健增长，维持增持评级
        我们调整公司  2020  和  2021  财年  EPS（美元/ADS）预测分别为  0.88和  1.24  美元以反应公司的盈利能力提升。当前价格对应  2020-2021  年  PE为  41.33  和  29.07  倍。我们按照  PEG  等于  1  估值，未来  3  年营业利润复合增长约  43%，合理价值  37.63  美元/ADS，对应  2020  财年  43  倍  PE，维持“增持”评级。
        风险提示
        1、美股和  A  股投资风格差异风险；2、人民币汇率波动风险；3、政策变动风险；