而贵宾毛收入同比下滑  0.4%，主要是由于赢率略低于去年同期。公司经调整  EBITDA  为  8.58  亿美元，同比增长  8.7%，主要由中场业务及非博彩业务贡献。由于中场业务及非博彩业务利润率更高，公司的  EBITDA  利润率同比提升  0.3  个百分点至  36.8%。
        受益于游客人次快速增长，客房翻新后竞争力提升
        中场毛收入的增长主要受益于游客人次的增长，以及巴黎人客房翻新后对于高端中场赌客吸引力的增强。其中，高端中场毛收入创下历史新高，在中场业务中的占比首次超过  50%。而普通中场的赌桌数量同比减少5.4%，每桌每日赢款额同比增长  16.5%。19  年  1  季度，澳门游客人次达到1035  万，同比增长  21.2%。游客人次的快速增长将成为金沙中场业务以及非博彩业务增长的主要驱动因素。
        伦敦人翻新及大楼套房扩建进展
        据季报电话会议披露，公司正在将假日酒店的客房翻新成伦敦人的套房，预计外墙面工程将在今年夏天启动。公司将瑞吉大楼套房更名为伦敦人大楼套房。伦敦人大楼套房开业以后将主要留给赌场的高端中场客人。
        盈利预测与投资评级
        我们预计公司  19/20  年  EBITDA  为  34.3/38.5  亿美元。公司中场业务及非博彩业务收入均排名行业第一，将更受益于普通游客人次的增长。维持此前深度报告的估值逻辑，给予公司  19  年  14.5x  EV/EBITDA，对应合理价值  45.0  港元/股，维持买入评级。
        风险提示
        外汇管制收紧的风险；赌牌续期的风险；改扩建进度低于预期的风险。