Q1  季度开店226  家，关店60  家，净增加166  家，门店数4396  家。
        一季度出租率跌幅扩宽，RevPar  增速放缓
        19  年一季度华住酒店RevPar  同比增长2.9%，相较18  年全年有所放缓（18年Q1-Q4RevPar  分别同比增长13.7%/13.2%/7.1%/8.1%，主要系出租率跌幅增加（18Q4、19Q1  出租率分别同比下降0.9pct  和3.1pct）。分品牌看，经济型同店表现好于中端，RevPar  同比分别增长0.1%和-1.1%，而中端同店和经济型同店的出租率和平均房价分别增长-1.9pct/-3.1pct  和1.3%/3.7%。其中，经济型直营店RevPar  同比增长4.0%，门店改造升级的效果显著。
        门店扩张提速，中端酒店贡献主要增量
        公司自18  年下半年起门店扩张提速，从之前的单季净增90  家左右提升至单季净增160  家左右的规模。其中18Q3/18Q4/19Q1  分别净增152/175/166  家，19Q1  中端酒店净增142  家，贡献新增酒店的主要增量，19Q1  的储备店数量达到1311  家，储备店数量创新高，呈现后续门店扩张增长将进一步提速的势头。截止2019Q1，华住中端酒店合计1480  家，占比提升至33.7%（上季度为31.5%），加盟占比提升至84.1%（上季度为83.5%）。
        盈利预测与投资建议
        1  季度酒店行业数据同比增速普遍明显回落，一方面受行业周期影响，另一方面也与去年同期高基数有关。下半年，受宏观经济企稳回升及酒店行业基数影响，RevPar  及出租率同比有望回升。华住酒店1  季度数据显示，在经历3  年回升后，以华住酒店为代表的龙头酒店1  季度及19  年全年开店仍在加速，继续看好公司规模和盈利增长。公司预计19  年新开店规模800-900  家，中高端占比75%以上，19  年收入预计增长15-17%。我们预计19-21  年EPS  为1.21、1.56、1.84  美元/ADS，对应PE  为38/29/25  倍。参照历史估值，按19  年40倍PE  测算出合理价值48.40  美元/ADS，维持“增持”评级。
        风险提示：
        1）宏观经济波动对酒店行业影响较大，经济下行或将影响行业复苏。2）公司持股雅高股票，存在股价下跌公允价值减少风险。3）公司中端酒店扩张速度及高端酒店培养进度不及预期。
        注：若无特别标注，本文统一选用人民币为货币单位。