从公司收入结构来看，公司  LED  业务收入占比已经达到  91.2%，同比增长  13.7%，公司持续向  LED  业务转换。
        公司持续转型渠道+自有品牌业务，未来更具长期持续成长动能
        近几年来，一方面公司依托原有的优质客户代工订单，保持了收入的稳步增长以及净利润的相对稳定；同时，公司通过海外销售渠道的陆续布局，以及国内加大品牌投入及渠道下沉，加大工程新领域布局。因此，从短期来看，我们预计公司仍有较大的销售费用以及管理费用的增长，对公司净利润形成影响，但中长期来看，公司有望逐步转向具备渠道与品牌的照明企业，更具备长期持续的成长动能。
        盈利预测与评级
        预计公司  2019~2021  年  EPS  分别为  0.26/0.31/0.36  元/股，当前股价对应  2019  年  PE  为  16.5X。尽管由于公司持续投入渠道布局，影响短期内净利润，但我们看好公司在渠道上的积累，未来有望逐步转变为以渠道和品牌为主的照明企业。同行业公司中，具备品牌力的欧普照明与三雄极光对应  2019  年  PE  平均为  20.6X，而以代工为主的得邦照明对应  2019  年  PE为  20.5X。考虑到预计  2019  年阳光照明净利润不增长，我们综合  2019  年与  2020  年  PE  估值结果，认为对应合理价值为  4.98  元/股，给予买入评级。
        风险提示
        产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户订单下滑的风险；转型失败的风险。