盈利能力提升驱动利润高增长。公司1-9 月实现收入32.6 亿元，同比增长4.15%；归属母公司净利润3.55 亿元，同比增长31.4%；Q3 单季度实现归母净利润1.37 亿元，同比增长49.72%。单季度收入略低于预期，盈利能力提升驱动利润持续快速成长。
    周期影响单季度收入增速，收入成本差扩大毛利率提升显著。照明行业相对成熟，维持10-20%增速，约有1 年的波动周期。去年Q3 以来进入市场调整周期，劳氏等海外客户经营影响公司Q3 收入增速，预计Q4 逐步恢复正长增长。利润方面，LED 光源价格下降幅度持续高于灯具等价格下降幅度，收入成本价格差持续扩大，毛利率提升3.92 个百分点，驱动利润明显增长。此外去年同期大幅计提传统光源1.61 亿减值，不过汇兑以及营业外收入合计带来1.5 亿元正贡献，扣非后Q3 净利润仍有24%增速。
    集中度持续提升，行业龙头受益充分。中国LED 企业收入占全球比例从09年的5%，提升到15 年的25%左右，近年来行业进入加快整合阶段，供应商大幅缩减，以公司为代表的龙头企业份额有望持续提升。预计16 年公司占全球照明市场3%左右，未来3-5 年内逐步提升到5-8%。
    重点拓展海外渠道提升收入空间，子公司混改提升经营效率。公司积极拓展海外销售渠道，相继在美国达拉斯、澳大利亚、德国、法国等设立公司，国外市场新拓展了60 多家客户，确保公司未来成长。另外公司加大管理层激励，上半年管理层薪酬增加70%，并在子公司实现管理层持股，有望显著提升经营效率，利润增速或持续好于收入增速。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持16-18 年净利润4.87/6.3/8.05 亿元的预测，对应0.34/0.43/0.55 元，Q4 人民币再次进入快速贬值区间，年内利润仍存在超预期可能。目前估值较低，给予9.18-10.2 元目标价，对应16 年27-30倍PE，维持强烈推荐-A 评级。
    风险提示：价格大幅下降，业务拓展低于预期。