但受益于3季度毛利率表现好于预期，同比增长3.92个百分点，环比增长0.52个百分点，3季度净利达1.37亿，创历史新高。判断3季度营收虽低于预期但盈利能力显著提升，一是因为产品销售结构调整快于预期，调整接近尾声，传统节能灯业务迅速下滑，LED占比提升，节能灯业务精简化、效益提升；二是因为公司选择性接单，把控效益。
    全年业绩大概率超公司和市场预期，符合我们预期：我们从去年3季度上调评级以来，一直看好LED照明在今明两年的快速渗透对公司形成的实质利好。今年前3季度已实现净利3.55亿元，全年净利大概率远超公司原先预计的4亿，有望达到我们预估的4.87亿。
    LED照明龙头享受LED渗透率快速提升，维持"买入"评级：16年LED照明处于快速渗透期，且新渠道开拓顺利，业绩成长确定性较高。公司预计16年净利润为4亿，是较为审慎的预期。从LED快速渗透和公司三季报来看，我们认为公司16年净利润有望达4.87亿。但由于产品结构调整快于预期，且公司选择性接单，影响营收，小幅下修16年营收至45.7亿，维持公司2016-2018年EPS为0.34元，0.4元和0.47元，对应PE 23、19和16倍，维持"买入"评级。
    风险提示：LED价格跌幅超出预期、渠道布局进展不顺利