评论：
    1、海外LED 市场需求旺盛，公司充分享受国际市场价格优势
    公司以海外市场为主，15 年海外占比超过92%。近年来海外市场保持相对较高增速，成为公司业绩持续快速增长的支柱。国内LED 企业最大的出口市场分别是美国、欧洲与亚洲，其中美国最早实现“禁白”，但高消费水平保证了北美较高需求增速，15 年出口增速达到42.7%；欧洲对性价比有一定要求，“禁白”以及低碳政策推进LED 渗透率逐步提升；东南亚等发展中国家逐渐开启照明改造计划，推动亚洲市场需求。同时汇率等利好因素，进一步提升公司出货速度，上半年还增加超过2 千万汇兑收益。另外公司还充分享受国际市场价格优势，以替代40W 产品价格为例，国际产品价格高出超过170%。
    2、LED 市场整合加快，阳光等龙头份额持续提升，降价压力趋缓
    LED 进入行业整合阶段，15 年尤甚。去年飞利浦开启LED 产品降价潮，随后木林森、佛山照明、欧普照明等照明巨头亦陆续加入，年内价格下降超过30%，促使行业调整加速。巨头也迎来了剧烈的调整，欧司朗出售佛山照明股份，飞利浦等关停工厂，并积极寻求新的买家，喜万年出售给飞乐音响等。经过激烈的调整，中国企业占比一路走高，从09 年的5%上升到了15 年的25%，阳光照明全球市场份额16 年有望达到接近3 个百分点。进入16 年后，价格下降压力趋缓，预计价格下降15-20 个百分点，明显好于去年。
    3、积极拓展客户与渠道，提升灯具等产品占比
    公司客户以飞利浦为主，在此基础上公司积极拓展包括美国劳氏等品牌厂商，以及超市与其他销售渠道。年内公司完成在欧洲法国与德国渠道布局，初步形成欧美市场较为完善的布局。在丰富渠道的同时，公司着力拓展灯具产品占比，提升整体营收规模，预计16 年上半年达到43%左右的占比，较去年34%占比提升明显，是公司中报超预期的主要原因。
    4、LED 占比将超过80%，传统光源影响进一步下降
    预计LED 占比达到82%左右，超过去年75%左右的占比，公司受益LED 快速成长的影响愈发明显。15 年公司对传统光源进行了较大规模的计提，未来传统光源对业绩拖累将进一步下降。
    估值与投资建议:
    公司充分享受海外量、价优势，积极拓展新渠道/市场，提升灯具产品比例，加之汇兑利好以及传统光源负面限制进一步减弱，预计公司未来16-18 年实现净利润4.87/6.3/8.05 亿元，保持年均30%左右增速，对应0.34/0.43/0.55 元，目前估值较低，给予9.18-10.2 元目标价，对应16 年27-30 倍PE，维持强烈推荐-A 评级。
    风险提示：价格大幅下降，业务拓展低于预期