公司业绩同比下行主要是产品价格和价差有所减少,环比上行除了销量增长,我们预计主要是公司持续通过规模效应、技改等持续降低成本,2019Q1  毛利率达28.55％,环比提升5.6  个百分点。
        化工迎第二轮供给侧改革,产品价格稳中有增,强者更强为大势所趋
        由于响水工业园区的爆炸事件影响,江苏迎来新一轮的供给侧改革,印发《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》,提出化工企业数量最终将减少到2000  家,园区数目最终减少到20  家;
        而山东正在进行园区认定,预计认定85  家,剩余园区禁止新建产能,并且至少淘汰20％化工企业;2019  年开展第二轮中央环保督查,化工正在迎来第二轮中央环保督查,产品价格将走出低谷稳中有增,强者更强为大势所趋。
        分产品而言,醋酸未来仅恒力股份35  万吨新增产能,而PTA  未来三年新增产能高达2000  万吨以上,带来醋酸新增需求80  万吨,展望未来三年醋酸供需紧平衡,价格中枢有望继续提升;尿素行业我们预计后续将高位窄幅波动,主要是尿素存在近一半固定床工艺尿素,以山东为首的化工大省正在逐步淘汰固定床气化炉,尿素将面临持续性的供给压缩;甲醇受制于库存影响,短期价格相对于油价明显偏低,根据我们计算,未来甲醇的新增产能主要匹配MTO,外增供给很少,我们认为后续价格主要视库存以及油价而定,当前价格相对偏低;乙二醇根据我们统计,2018-2020  年新增产能超过1000  万吨,后续我们认为将成本至上,而这恰恰是华鲁的强处所在,并不需要悲观。
        2018  年下半年,公司实施二期股票激励计划,有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。
        我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.62、1.75、1.84  元,对应PE  分别为10.0X、9.3X、8.8X,维持买入评级。
        风险提示:原油价格超预期大幅下滑,宏观经济大幅下滑风险。