截至报告期末,公司未完合同额29019.2  亿元,较上年末增长12.8％,为当年营收的3.92  倍。受益于基建宽松政策、市政订单逐步兑现收入,预计2019  年公司业绩稳步提升。
        营业收入稳健增长,多项业务毛利率上升公司全年营业总收入7404.4  亿,同增6.8％。其中:基建业务6242  亿,同增4.63％;勘设咨询业务146  亿,同增12.64％;房地产开发业务433  亿,同增42.74％。公司未并表PPP  项目相关SPV公司从2017  年的40  多个提升到2018  年的60  多个,对应关联交易营收占比从4.74％提升到5.65％,PPP  出表项目收入贡献有所放缓。公司2019  年计划营收7500  亿,较去年计划提升11.9％。此外,2018  年总体毛利率9.9％,增加了0.52个百分点,主要是因为毛利率高的市政工程、房地产开发、公路板块占比提高,分别从2017  年的40.5％/4.4％/11.7％提升至2018  年的43.5％/5.9％/13.2％。随着公司在上述高毛利板块业务的持续推进,未来毛利率或继续上行。
        期间费用率略有上升,归母净利润稳步增长公司报告期内期间费用率为6.02％,增加0.72  个百分点。2019  年公司目标将费用率控制在5.8％左右,降低0.22  个百分点,有望提升管控能力,扩大盈利空间。报告期内销售费用率0.48％,基本持平;管理费用率2.79％,基本持平;研发费用率1.81％,增加0.21  个百分点,主要原因是研发投入加大;财务费用率0.94％,增加0.37  个百分点,主要是新会计准则下质量保证金不再折现、开展资产证券化业务、带息负债规模增加所致。由于将4.26  亿计入财务费用的委托贷款利息收入重分类至投资收益项目,导致投资收益增加。综合起来,报告期实现归母净利润172  亿,同增7％,Q3-Q4  单季增速分别为4.93％/-17.45％,四季度较三季度下滑显著。主要是由于2017  年非全资子公司出现亏损,少数股东应计提损失,剔除该部分影响后导致上年四季度归母净利润基数增大。
        现金流方面,由于经营规模扩大,且公司加强了对已完工未结算款的确权,公司对下游业主结算能力提高,报告期收现比1.1338,增加7.14  个百分点;付现比1.0675,增加10.77  个百分点。经营性现金流净流入119.62  亿,较前值减少212.58  亿。投资建议公司在手订单充足,毛利率持续提升。作为基建行业龙头,有望受益于2019  年基建宽松政策带来的行业机遇,实现业绩进一步提升。综上,我们看好公司未来发展,预计2019-2021  年EPS  为0.92、0.96、1.03  元/股(原为0.91、1.02  元/股),对应PE  为8、8、7  倍,上调目标价至10.5  元(原目标价9.5元),维持“买入“评级。
        风险提示:固定资产投资增速快速下滑,公司项目推进不达预期
        原文来自：天风证券研报《中国中铁(601390):在手订单充足,毛利率提升助力业绩持续攀升》，发布时间：20190402，作者：唐笑、岳恒宇
        【简评】：中国中铁(601390):公司作为国内基建行业龙头,在手订单充足,增速持续攀升。公司报告期内新签合同总额1.69  万亿，未来仍有望受益于2019年基建宽松政策带来的行业机遇,从而实现业绩进一步提升。考虑到目前动态PE不足10  倍，给予“买入”评级，止损价7  元。观点参考天风证券研报，发布时间：20190402，作者：唐笑、岳恒宇（投资顾问：陈雷,证书编号：S0260614020012）【投资有风险，入市需谨慎】