▍盈利表现符合预期，费用保持高增长，边际盈利改善略高于预期。公司发布  2018年年报，报告期内公司实现营业收入  14.65  亿元，同比增长  26%，实现归母净利润  1.64  亿元，同比增长  110.53%，实现扣非后归母净利润  1.03  亿元，同比增长  51.42%。公司加大了智能汽车业务相关项目的研发投入以及拓展市场，研发费用同比增长  73.13%，销售费用同比增长  105.59%，整体费用加速提升。但随着公司产品化率的提升以及客户结构的改善，综合毛利率同比提升  5.33pcts。整体来看，公司盈利表现符合预期，毛利提升趋势优于市场预期。
        ▍智能系统软件业务增长稳定，延续卡位优势，聚焦优质客户服务。2018  年智能系统软件业务实现营业收入  8.49  亿元，同比增长  13.9%。从业务毛利看，公司偏手机终端客户毛利上行  0.8  个百分点，偏芯片终端客户毛利上行  0.3  个百分点。中期看，随着手机终端整体成长趋缓，公司传统智能终端业务料将保持  0-5%的平稳增长，考虑到公司手机端客户基本覆盖安卓系主流手机厂商，芯片端覆盖移动智能终端国内外核心芯片提供商，公司将保持全球优质客户服务，择优客户选择项目开发，我们预计  2019-2020  年公司会保持该业务边际毛利提升，整体营收规模小幅增长。
        ▍智能  IoT  业务产品化率提升，智能网联汽车业务高速增长，商业模式迎来升级。2018  年公司  IoT  业务实现营收  3.36  亿元，同比增长约  28%，毛利率水平接近20%，同比提升近  10pcts；智能网联汽车业务实现营收  2.79  亿元，同比增长约84%。随着  2019  年下半年更多海外车企巨头推出新一代智能驾驶车型，公司智能车载业务有望在  2020  年成长为核心业务，预计收费模式也将从一次性开发费用转向开发费+Licencing  的收费模式，且  Licencing  的比重有望逐渐上升，现阶段开发费收入占比为  75.62%，授权费为  24.38%。
        ▍风险因素：公司研发投入不及预期、芯片优化业务推广与车厂合作不及预期、海外业务推广不及预期。
        ▍投资建议：中期看，我们预计公司在  2019-2020  年车载智能业务有望迎来高速增长，而智能手机业务有望迎来结构性优化。随着公司增量业务的不断提升，公司整体毛利有望保持小幅提升趋势，我们维持公司  2019-2020  年  EPS  预测0.63/0.87  元，新增  2021  年  EPS  预测  1.12  元，对应  PE  50/36/28  x，维持“增持”评级。